>> 甬興證券-藥明康德(603259)2025年半年報點(diǎn)評：業(yè)績高增，訂單向好，上調(diào)全年收入指引-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭波 |
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事件
公司發(fā)布2025年半年報，2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.0億元（+20.6%，同比增速，下同），其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入204.1億元（+24.2%）；歸母凈利潤85.6億元（+101.9%）、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤63.1億元（+44.4%）。
核心觀點(diǎn)
Chemistry板塊保持高速增長，TIDES訂單與產(chǎn)能雙提升
分板塊拆分來看，2025H1 WuXi Chemistry業(yè)務(wù)收入163.0億元（+33.5%）、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率提升至49.0%（+5.2pts）。進(jìn)一步拆分上半年小分子D&M業(yè)務(wù)收入86.8億元（+17.5%）；TIDES業(yè)務(wù)收入50.3億元（+141.6%），截至6月底TIDES在手訂單同比增長48.8%。2025H1 WuXi Testing業(yè)務(wù)收入26.9億元（-1.2%）、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率為25.1%（-12.3pts）。其中上半年實(shí)驗(yàn)室分析與測試業(yè)務(wù)收入18.9億元（+0.4%）、臨床CRO&SMO業(yè)務(wù)收入8.0億元（-4.7%），二者都受到市場價格因素影響。
上半年WuXi Biology業(yè)務(wù)收入12.5億元（+7.1%）、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率為36.4%（-0.7pts）。
毛利率表現(xiàn)亮眼，全年指引上調(diào)
得益于Chemistry業(yè)務(wù)毛利率的提升，2025H1公司整體經(jīng)調(diào)整NonIFRS毛利率同比提升4.7pct至44.5%、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率也提升5.0pct至30.4%。截止2025H1公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單達(dá)到566.9億元（+37.2%）。2025年全年指引上調(diào)，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增長由10%-15%上調(diào)至13%-17%，整體收入從人民幣415-430億元上調(diào)至人民幣425-435億元，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率預(yù)期進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司25/26/27年收入分別約434.4 /494.1/570.8億元，同比增長10.7%/13.7%/15.5%；歸母凈利潤為144.3/138.7/168.1億元，同比增長52.7%/-3.9%/21.2%，對應(yīng)PE分別18.3/19.0/15.7倍。藥明康德核心CRDMO業(yè)務(wù)有望持續(xù)提高經(jīng)營效率、盈利能力也將穩(wěn)步提升，故維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；競爭降價壓力高于預(yù)期
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