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基本內(nèi)容
　　對(duì)比2022年，這一次的政策性金融工具有幾個(gè)不同之處：
　　一是出臺(tái)背景和投向不同。
　　今年以來(lái)，基建投資增速持續(xù)回落，8月新、舊口徑基建投資同比增速分別下滑至-5.9%、-6.4%，降幅較7月進(jìn)一步走闊?；ㄍ顿Y的回落并不是因?yàn)槿卞X，今年專項(xiàng)債發(fā)行加速，但用于項(xiàng)目建設(shè)的比例收縮，用于化債清欠的比例進(jìn)一步上升。此外，年初至今城投債凈融資持續(xù)為負(fù)。
　　與2022年不同的是，此次新型政策性金融工具的出臺(tái)更多是為了支持?jǐn)U大內(nèi)需和科技創(chuàng)新。因此，此次新型政策性金融工具在工具形式和支持項(xiàng)目方面也和2022年有所不同。比如，更加聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，重點(diǎn)支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、綠色低碳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、交通物流、市政園區(qū)等八大領(lǐng)域，其中20%必須投向民營(yíng)企業(yè)。
　　二是資金來(lái)源可能也不完全相似。
　　2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的資金來(lái)源是政策性開(kāi)發(fā)性銀行發(fā)債和央行PSL支持。
　　與2022年不同的是，當(dāng)前PSL利率高于政金債發(fā)行利率。如果央行維持PSL利率不變，此次新型政策性金融工具由PSL支持的必要性不強(qiáng)，這也是8月政金債凈融資較多，但PSL并未新增的原因。往前看，央行若采取PSL支持新型政策性金融工具，預(yù)計(jì)PSL利率至少下調(diào)20BP。
　　三是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響效果不同。
　　2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具對(duì)社融的撬動(dòng)比例約為5.5倍，對(duì)當(dāng)年基建投資的乘數(shù)約為3.5倍。
　　此次，如果按照5.5倍杠桿計(jì)算，5000億元新型政策性金融工具可撬動(dòng)2.75萬(wàn)億新增社融，有望拉動(dòng)1.5-2萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資。值得注意的是，此次新型政策性金融工具支持的領(lǐng)域既包括基建投資，也涵蓋制造業(yè)投資，例如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等領(lǐng)域?qū)儆趹?zhàn)略性新興行業(yè)，從統(tǒng)計(jì)口徑看屬于制造業(yè)投資，而非基建投資，交通物流、市政園區(qū)等領(lǐng)域則歸屬于基建投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)政策的理解存在偏差，政策落地節(jié)奏和對(duì)投資的拉動(dòng)不及預(yù)期