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高金價(jià)壓力下業(yè)績承壓，產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌升級塑造核心競爭力。2025年上半年，高金價(jià)抑制消費(fèi)與行業(yè)高基數(shù)拖累公司業(yè)績，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤分別同比下滑16.52%與13.07%。面對挑戰(zhàn)，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌升級，一方面推出“盛唐風(fēng)華”、“鳳舞九天”等國風(fēng)主題新品，強(qiáng)化傳統(tǒng)工藝特色，有效替代同質(zhì)化產(chǎn)品。另一方面深化與《圣斗士星矢》等頂級IP的跨界合作，以吸引年輕消費(fèi)群體，提升產(chǎn)品附加值與品牌影響力。高端化方面，“藏寶金”主題店持續(xù)布局，其高克重、非遺工藝（如花絲）的“一口價(jià)”產(chǎn)品有力提升了品牌在高端市場的競爭力。
　　渠道提質(zhì)提效，線上線下融合發(fā)展邁出關(guān)鍵一步。截至2025年6月末，公司營銷網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)5,550家，25Q2凈增9家營銷網(wǎng)點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了此前網(wǎng)點(diǎn)下滑的趨勢。在渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，公司持續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)門店升級，并圍繞細(xì)分市場打造差異化主題店，如定位高端的“藏寶金”與聚焦婚慶場景的“鳳祥喜事”，以提升單店運(yùn)營質(zhì)量。面對市場壓力，公司亦通過定價(jià)讓利等措施支持加盟商穩(wěn)定經(jīng)營，鞏固渠道生態(tài)。線上布局實(shí)現(xiàn)重要突破，老鳳祥天貓旗艦店于2025年初正式運(yùn)營，標(biāo)志著公司線上線下融合戰(zhàn)略進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段，有望逐步形成新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　戰(zhàn)略布局深化，業(yè)績復(fù)蘇動能穩(wěn)步積累。公司25Q2收入實(shí)現(xiàn)同比增長10.51%，環(huán)比改善顯著。展望未來，公司將繼續(xù)圍繞“產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化、品牌年輕化”三大主線推進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施：一方面持續(xù)深化國潮系列與熱門IP合作，強(qiáng)化品牌差異化競爭力；另一方面推進(jìn)主題店布局與線上線下渠道融合，提升整體運(yùn)營效率。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、渠道質(zhì)量不斷提升，疊加下半年行業(yè)低基數(shù)效應(yīng)，公司在經(jīng)營策略逐步見效的驅(qū)動下，業(yè)績有望步入持續(xù)修復(fù)通道。我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年EPS為3.39/3.71/4.01元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)；宏觀及消費(fèi)環(huán)境波動風(fēng)險(xiǎn)；渠道拓展及調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。