>> 開源證券-明陽電氣(301291)公司首次覆蓋報告：新能源輸配電翹楚，海外、海風(fēng)、AIDC多域突破-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大小： |
2711KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路,陳諾 |
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國內(nèi)新能源輸配電翹楚，海上、海外開拓新增長極
明陽電氣是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源領(lǐng)域智能化配電設(shè)備提供商，公司在海上風(fēng)電升壓系統(tǒng)具有領(lǐng)先地位，率先打破外資壟斷實現(xiàn)國產(chǎn)替代，已積累較多海上風(fēng)電項目應(yīng)用經(jīng)驗，2025年突破海上風(fēng)電110kV植物油變壓器，實現(xiàn)海風(fēng)升壓、變電、配電一體化解決方案，隨著國內(nèi)海上風(fēng)電高速發(fā)展，高價值量的海風(fēng)升壓系統(tǒng)有望驅(qū)動公司業(yè)績高速增長。同時，公司建立間接出海+全球化布局戰(zhàn)略，產(chǎn)品已出口至60多個國家和地區(qū)，并積極布局海外直銷市場。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為80.43/101.96/126.19億元，歸母凈利潤為8.19/10.29/12.78億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18.7、14.9、12.0倍，對應(yīng)當(dāng)前股價的2026年P(guān)EG為0.58，公司2026年P(guān)E與PEG均低于可比公司估值平均，首次覆蓋，給予“買入”評級。
間接與直接出海并行，海外、海上戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動
公司跟隨國內(nèi)頭部新能源企業(yè)實現(xiàn)間接出海，連續(xù)在國際市場獲得光伏、儲能領(lǐng)域相關(guān)新訂單，相關(guān)產(chǎn)品已出口至60多個國家和地區(qū)。同時，公司積極布局海外直銷市場，并在馬來西亞開展設(shè)備投資，籌備海外產(chǎn)能。2025年6月，公司與歐洲一線風(fēng)機廠開始對接，深入布局海外市場。此外，公司重點突破了海上風(fēng)電植物油變壓器研發(fā)，在海上風(fēng)電升壓系統(tǒng)具有獨特競爭優(yōu)勢，海外、海上業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司業(yè)績不斷增長。
數(shù)據(jù)中心輸配電老將，AIDC再煥新生
公司在數(shù)據(jù)中心輸配電及控制設(shè)備領(lǐng)域投入多年，已形成變壓器、中低壓開關(guān)柜、UPS輸入輸出柜、列頭柜等全系列解決方案，過去客戶包括騰訊、京東等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。順應(yīng)AIDC需求，公司打造MyPower數(shù)據(jù)中心電力模塊產(chǎn)品，并成功斬獲多個互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶重要訂單，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將賦能公司業(yè)績持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；政策風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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