>> 西部證券-大全能源(688303)跟蹤報告：主動減產控虧損，靜待價格反轉釋放彈性-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大?。?/td>
| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅,董正奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
硅料價格近期開始上漲。近期，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會發(fā)布的信息顯示，硅料價格已經突破5萬元/噸。其中，N型復投料成交均價已達到5.32萬元/噸，N型顆粒硅成交均價也已達到5.05萬元/噸。
硅料價格下跌致使業(yè)績承壓。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收14.70億元（同比-67.9%），歸母凈利潤-11.47億元。其中Q2單季營收5.63億元（同比-64.87%），歸母凈利潤-5.89億元（同比減虧），業(yè)績承壓主要系報告期內硅料價格大幅下跌所致
主動減產控虧損。2025年上半年，在國內光伏多晶硅行業(yè)面臨價格持續(xù)下行、全行業(yè)普遍虧損的艱難環(huán)境下，公司憑借前瞻性戰(zhàn)略調整展現(xiàn)出強勁應變能力，積極響應行業(yè)“反內卷”倡議，主動推行減產策略。2025H1，公司多晶硅產量為50,821噸，同比下降約60%。這一戰(zhàn)略性減產舉措雖在短期內對產出造成了影響，但卻有效緩解了市場供給壓力，并有效收窄虧損規(guī)模。
現(xiàn)金成本下降。2025年上半年，公司落實減產策略，同時主動調控出貨量，因停工產線相關人工、折舊等固定成本影響，單位成本較上年同期有所上升。但公司通過持續(xù)深化降本增效與運營精細化管理，上半年單位現(xiàn)金成本下降至37.66元/公斤，同比下降6.6%，現(xiàn)金虧損及經營活動凈流出較去年同期大幅下降。
資產負債率較低。2025年上半年，公司資產負債率低至8.04%，無任何有息負債。充裕的資金儲備與穩(wěn)健的財務表現(xiàn)，不僅為公司安全穿越行業(yè)周期鑄就了堅實支撐，更為公司在周期底部提供了戰(zhàn)略選擇空間。
投資建議：我們預計公司25-27年歸母凈利潤分別為-14.17/12.59/23.24億元，同比47.9%/188.8%/84.6%，對應EPS為-0.66/0.59/1.08元。維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)反內卷不及預期，行業(yè)需求不及預期
|
|
