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【行情回顧】
　　上周（2025年09月22日-2025年09月26日），恒生指數(shù)周漲跌幅為1.57%，恒生科技指數(shù)周漲跌幅為-1.58%。美股方面，上周道指、標(biāo)普500、納指周漲跌幅分別為-0.15%、-0.31%、-0.65%，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)周漲跌幅-1.73%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)周漲跌幅為-1.56%。
　　截至2025年09月26日，軟件與服務(wù)板塊PE-TTM為27.1x，軟件與服務(wù)板塊PS-TTM為5.4x。
　　上周一級(jí)行業(yè)中，資訊科技行業(yè)周漲跌幅為-0.89%。而二級(jí)行業(yè)中，軟件板塊漲跌幅為-0.36%，媒體板塊漲跌幅為-3.60%。
　　中概股板塊中，互聯(lián)網(wǎng)電商、互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算表現(xiàn)為上漲。
　　目前納斯達(dá)克100指數(shù)動(dòng)態(tài)PE估值約36.8x。
　　【行業(yè)要聞】
　　百度智能云開源視覺(jué)理解模型
　　DeepSeek線上模型升級(jí)至V3.1
　　小紅書上線AI辦公APP“hi”
　　阿里云宣布與英偉達(dá)開展Physical AI合作
　　金山辦公年底發(fā)布驍龍X2 Elite適配版WPSOffice
　　1—8月份全國(guó)社會(huì)物流總額接近230萬(wàn)億元
　　國(guó)慶中秋團(tuán)期旅游產(chǎn)品預(yù)訂出游人次環(huán)比繼續(xù)保持增長(zhǎng)
　　美團(tuán)旅行：國(guó)慶文旅預(yù)訂同比增速達(dá)73%
　　【投資建議】
　　盡管上周恒生科技指數(shù)環(huán)比下跌，但大型互聯(lián)網(wǎng)公司在上周成為推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的主要力量。上周港股龍頭企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，這是多重因素所致。首先，阿里巴巴與英偉達(dá)近日在2025云棲大會(huì)上宣布開展Physical AI戰(zhàn)略合作，雙方將整合英偉達(dá)物理AI軟件棧與阿里云人工智能平臺(tái)PAI，共同推進(jìn)具身智能技術(shù)在自動(dòng)駕駛、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的應(yīng)用，向市場(chǎng)清晰地展示了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI領(lǐng)域的商業(yè)化落地能力和未來(lái)增長(zhǎng)潛力，從而帶動(dòng)了整個(gè)AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和科技板塊的估值重估。其次9月22日國(guó)務(wù)院新聞辦公室關(guān)于“高質(zhì)量完成'十四五'規(guī)劃”的發(fā)布會(huì)等活動(dòng)，傳遞了中央穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、支持高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)信號(hào)，為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的政策預(yù)期。美股方面，上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放偏鷹信號(hào)，降低了市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降息的預(yù)期下降，因此利率敏感型科技股估值受到影響。展望后市，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)鍵看點(diǎn)仍將繼續(xù)圍繞兩大主線進(jìn)行。一是AI技術(shù)商業(yè)化的持續(xù)深化，各公司能否將AI能力轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)；二是企業(yè)盈利能力的改善，業(yè)績(jī)預(yù)期能否持續(xù)得到后續(xù)財(cái)報(bào)驗(yàn)證，從而為估值修復(fù)提供更堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。綜上，目前建議關(guān)注閱文集團(tuán)（772.HK）、騰訊音樂(lè)（TME.N）、浪潮數(shù)字企業(yè)（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）。