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【事件】
　　1、硅業(yè)分會(huì)9月24日數(shù)據(jù)顯示：本周多晶硅n型復(fù)投料成交價(jià)格區(qū)間為4.9-5.5萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為5.32萬(wàn)元/噸，環(huán)比持平。n型顆粒硅成交價(jià)格區(qū)間為5.0-5.1萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為5.05萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.02%。
　　2、SMM光伏視界9月24日數(shù)據(jù)顯示：多晶硅N型復(fù)投料報(bào)價(jià)50.3-55元/千克，顆粒硅報(bào)價(jià)49-50元/千克，多晶硅價(jià)格指數(shù)52.44元/千克。
　　【點(diǎn)評(píng)觀(guān)點(diǎn)】
　　強(qiáng)政策預(yù)期支撐，短期價(jià)格以穩(wěn)為主
　　產(chǎn)量：目前在產(chǎn)多晶硅企業(yè)數(shù)量維持在10家，整體開(kāi)工率保持相對(duì)低位，硅料供應(yīng)總體穩(wěn)定。9月國(guó)內(nèi)多晶硅排產(chǎn)預(yù)計(jì)13萬(wàn)噸左右，目前對(duì)比下游需求仍然過(guò)剩。行業(yè)龍頭計(jì)劃在節(jié)后對(duì)川、滇基地進(jìn)行停產(chǎn)或減產(chǎn)。部分地區(qū)產(chǎn)能檢修或降開(kāi)工率，10月排產(chǎn)預(yù)計(jì)將下行。
　　需求：臨近假期，市場(chǎng)采購(gòu)清淡，主要在于下游龍頭企業(yè)前期已大量囤貨。在終端需求不及預(yù)期的背景下，下游當(dāng)前的主要策略是優(yōu)先消耗自身庫(kù)存，整體多晶硅簽單節(jié)奏有所放緩。
　　庫(kù)存：持續(xù)超過(guò)40萬(wàn)噸的高位庫(kù)存，供需仍然過(guò)剩形勢(shì)下，仍有小幅累積趨勢(shì)。
　　價(jià)格趨勢(shì)：一方面，市場(chǎng)需求不振，供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，高庫(kù)存累積；另一方面，行業(yè)自律減產(chǎn)疊加國(guó)家“反內(nèi)卷”強(qiáng)政策預(yù)期支撐下，硅料廠(chǎng)商極力挺價(jià)，出現(xiàn)多晶硅政策預(yù)期對(duì)峙高庫(kù)存，市場(chǎng)博弈情緒進(jìn)一步增強(qiáng)，造成生產(chǎn)商報(bào)價(jià)與實(shí)際市場(chǎng)成交價(jià)的分化。基于目前市場(chǎng)主流簽單減少，預(yù)期短期價(jià)格將高位持穩(wěn)。
　　投資建議：
　　總體來(lái)看，多晶硅價(jià)格短期以穩(wěn)為主。后續(xù)走勢(shì)主要取決于需求改善，以及四季度供給端減產(chǎn)政策的有效實(shí)施，進(jìn)而帶來(lái)供需格局的實(shí)質(zhì)性改善。初步判斷2026年行業(yè)有望回歸正常盈利。中長(zhǎng)期來(lái)看，頭部公司技術(shù)成本能耗優(yōu)勢(shì)顯著，將成為產(chǎn)能出清后的受益者，建議重點(diǎn)關(guān)注新特能源（1799 HK）和協(xié)鑫科技（3800 HK）。