>> 招商證券-華寶新能(301327)限制新股票激勵高增長，戶外+戶用+全場景產(chǎn)品眺望新藍(lán)海-250930
| 上傳日期： |
2025/10/1 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤,牛俁航 |
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公司近期復(fù)蘇態(tài)勢強動,產(chǎn)品升維:從“大號光電寶”到“移動家扁綠電中心”,切入千億級戶儲市，Jackery電小二品牌壁壘與M2C模式構(gòu)筑核心護(hù)城河，全球化產(chǎn)能布局與供應(yīng)鏈優(yōu)化。上調(diào)至“強烈推薦"投資評級。
事件:1)公司推出2025年限制性股票激勵計劃，考核收入目標(biāo)值復(fù)合增長40%，收入觸發(fā)值復(fù)合增長23%，彰顯經(jīng)營信心;2)公司限售股份2813萬股9月19日解禁上市流通，實控人、董監(jiān)高及核心技術(shù)人員承諾自愿延長鎖定期至2026年3月19日。3)在9月8日-11日的全球可再生能源和儲能技術(shù)峰會RE+2025，華寶新能與德賽電池簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方以Al方形電芯技術(shù)為切入點，合理打造更安全、更智能的DIY小型家儲產(chǎn)品。
戶外+戶用+華寶過去兩年開創(chuàng)性定義戶外光充電源Solar Generator場景，基于CTB模組和便攜折疊雙面封裝技術(shù)，實現(xiàn)同類產(chǎn)品體積最小、重量最輕用戶體驗，獲馬斯克點贊為Starlink理想搭檔，美國市場7月PrimeDay大促銷量/銷額分別增長173%/106%,市占率重回第一;歐洲市場經(jīng)歷23-24年去庫存調(diào)整后，公司25H1歐洲市場同比增長106%，2025年6月公司發(fā)布第二代DIY陽臺光伏儲能產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配德國核心市場需求，歐洲7月PrimeDay大促銷量增長150%、英國躋身第一，為下半年奠定基礎(chǔ);日本市場7月PrimeDay大促斬獲工具大類和電源小類雙類目第一，銷售額同比翻倍。公司去年底重磅推出離網(wǎng)移動家儲產(chǎn)品，今年IFA展產(chǎn)品拓展至3-5度電，全年貢獻(xiàn)增量收入4億元，有望成為新的增長極。此外，是頂光伏儲能作為公司長期戰(zhàn)略，覆蓋全屋場景。
限制性股票激助高增長顯決心，對美出口關(guān)稅鳳險基本消除。公司通過東南亞外協(xié)生產(chǎn)+億能馬來工廠四季度投產(chǎn)，預(yù)計今年底全部覆蓋北美需求敞口。受關(guān)稅上升、小包裹免稅取消(8/29)、出口退稅下調(diào)等多因素影響，公司業(yè)績短期承壓,隨著供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移、加大海外產(chǎn)能備貨、終端價格上調(diào)3-5%,努力消除不利影響，我們展望2026-2027年公司凈利率有望修復(fù)至8%/10%。市場及渠道層面，公司上半年北美增長43%、歐洲翻倍、亞太（不含中國）增長32%，呈現(xiàn)出“核心穩(wěn)增、新興爆發(fā)”趨勢，同時公司DTC獨立站25H1收入增長55%、占比升至29%，線下渠道與全球超1萬家零售終端深化合作，上半年收入增長46%，全球布局18個海外倉、10個售后網(wǎng)點，完善最后一公里配送。
盈利預(yù)測與投資評皈:考慮到公司限制性股票激勵高目標(biāo)，海外產(chǎn)能準(zhǔn)備及產(chǎn)品市場調(diào)整迅速，我們調(diào)整公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計收入分別為51/71/99億元，歸母凈利潤分別為3.1/6.0/10億元，對應(yīng)估值44/22/13倍PE，相較收入業(yè)績增速仍顯低估，上調(diào)至“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示:關(guān)稅影響、行業(yè)竟?fàn)幖觿?、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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