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今日焦點(diǎn):
　　永旺信貸(900 HK，股價(jià)港元7.34，市值30億港元，公允價(jià)值港元12.00)業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性，盈利增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁
　　永旺信貸（ACSA）在香港提供各類消費(fèi)信貸融資服務(wù)，包括簽發(fā)信用卡，提供私人貸款，租賃融資等。公司於1H26錄得淨(jìng)利潤(rùn)2.34億港元，同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)37%，與我們預(yù)期一致。該增長(zhǎng)主要受營(yíng)運(yùn)效率提升及減值損失下降所驅(qū)動(dòng)。在精準(zhǔn)市場(chǎng)營(yíng)銷與規(guī)模效應(yīng)的共同推動(dòng)下，總成本收入比率由1H25的47.0%改善至1H26的43.8%。受此帶動(dòng)，扣除減值前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上升12%至4.76億港元。期內(nèi)收入同比增長(zhǎng)4.3%至8.97億港元，其中信用卡業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)7%，抵銷了更審慎信貸評(píng)估導(dǎo)致的私人貸款業(yè)務(wù)下降。公司宣派中期股息每股25港仙，同比提升4%，派息比率為44.8%。
　　業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭?？傎J款及應(yīng)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)4%至75億港元，創(chuàng)歷史新高。公司推出「One AEON」項(xiàng)目，打造一個(gè)用於累積和兌換獎(jiǎng)勵(lì)的綜合積分平臺(tái)。我們認(rèn)為，該積分機(jī)制作為一種額外的回饋方式，將有效激勵(lì)客戶在合作商戶（特別是AEON超市）的信用卡消費(fèi)。同時(shí)，公司深刻認(rèn)識(shí)到線上交易的重要性，未來(lái)將繼續(xù)通過提供高額現(xiàn)金回贈(zèng)及開展大規(guī)模推廣活動(dòng)，持續(xù)深化本地與網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的佈局。
　　信貸監(jiān)控推動(dòng)減值損失持續(xù)改善。減值損失同比下降13%至2.06億港元，反映其關(guān)鍵舉措成效顯著，包括實(shí)施嚴(yán)格信貸監(jiān)控以提升客戶還款表現(xiàn)及維持資產(chǎn)質(zhì)量。自4Q25（2024年12月2025年2月）以來(lái)，減值損失呈現(xiàn)連續(xù)改善趨勢(shì)，且1H26同比跌幅有所加速，此積極趨勢(shì)有望緩解市場(chǎng)憂慮。隨著香港經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)甦與利率持續(xù)下行，我們預(yù)期香港市場(chǎng)信貸違約率將進(jìn)一步改善。
　　我們觀點(diǎn)：憑藉成功的營(yíng)銷策略，永旺信貸的業(yè)務(wù)擴(kuò)張持續(xù)具備穩(wěn)健動(dòng)能。同時(shí)，其在信貸風(fēng)險(xiǎn)控制方面的努力亦推動(dòng)減值損失持續(xù)改善。我們認(rèn)為，公司有望充分受惠於香港經(jīng)濟(jì)復(fù)甦及旅遊需求回升所帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇。因此，我們維持對(duì)公司FY26-28收入預(yù)測(cè)，分別為18.8億港元/19.7億港元/20億港元。FY26-28每股收益分別為117港仙/130港仙/134港仙。根據(jù)最新DCF模型測(cè)算，永旺信貸公允價(jià)值為12.00港元，對(duì)應(yīng)FY26預(yù)測(cè)市賬率約0.56倍，預(yù)估股息率達(dá)7.3%。