>> 中泰國(guó)際-醫(yī)藥行業(yè)點(diǎn)評(píng)：政策將繼續(xù)支持創(chuàng)新藥，CXO龍頭業(yè)績(jī)將穩(wěn)健提升-251003
| 上傳日期： |
2025/10/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
施佳麗 |
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創(chuàng)新藥與CXO板塊引領(lǐng)恒生醫(yī)療保健指數(shù)9月繼續(xù)上漲
恒生醫(yī)療保健指數(shù)9月上漲5.2%，為連續(xù)第九個(gè)月上漲，生物科技與醫(yī)藥研發(fā)與生產(chǎn)外包（CXO）板塊領(lǐng)漲，其他板塊也錄得不同程度的漲幅。主因：1）創(chuàng)新藥龍頭中報(bào)表現(xiàn)較好；2）CXO板塊龍頭中報(bào)表現(xiàn)較好，而且上半年新增訂單的情況理想，表明美國(guó)生物法案草案對(duì)該板塊的業(yè)務(wù)需求影響很小。
預(yù)計(jì)美國(guó)藥品關(guān)稅影響有限
美國(guó)總統(tǒng)特朗普9月25日宣布，從10月1日起對(duì)所有在美國(guó)境外生產(chǎn)的品牌藥或者專(zhuān)利藥征收100%稅，消息曾拖累港股醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)。我們認(rèn)為，目前美國(guó)醫(yī)院從中國(guó)藥企購(gòu)買(mǎi)的主要是抗生素等低價(jià)產(chǎn)品。美國(guó)藥企近期也與多家中國(guó)企業(yè)簽訂授權(quán)交易，因此我們認(rèn)為短期看關(guān)稅影響有限。此外，彭博報(bào)道全球巨頭輝瑞（PFEUS）宣布將在美國(guó)投資700億美元建藥廠并降低部分常用藥物價(jià)格后，獲得三年的關(guān)稅寬限期，因此我們認(rèn)為美國(guó)的藥品關(guān)稅或許有商榷余地。
預(yù)計(jì)國(guó)家醫(yī)保局將繼續(xù)支持高價(jià)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品納入醫(yī)保目錄
根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局官網(wǎng)，2025年國(guó)家基本醫(yī)保目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整專(zhuān)家評(píng)審工作已結(jié)束。根據(jù)多家權(quán)威媒體的報(bào)道，五款高價(jià)的CAR-T藥物在專(zhuān)家評(píng)審階段被一致通過(guò)。雖然專(zhuān)家評(píng)審后還有談判競(jìng)價(jià)或價(jià)格協(xié)商環(huán)節(jié)，但以上情況表明專(zhuān)家對(duì)高價(jià)但優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品持支持態(tài)度。
重點(diǎn)個(gè)股推薦及點(diǎn)評(píng)
翰森制藥（3692 HK）：公司上半年收入與股東凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)內(nèi)著名醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫(kù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司腫瘤領(lǐng)域的核心產(chǎn)品阿美樂(lè)上半年在城市公立醫(yī)院的銷(xiāo)售額同比增加37.3%，表明大中型醫(yī)院對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可度在提升。此外，糖尿病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥孚來(lái)美2025年上半年被納入國(guó)內(nèi)多項(xiàng)專(zhuān)家共識(shí)，白血病藥物昕福也匯報(bào)優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)。公司有40款在研新藥，兩款腫瘤藥與1款銀屑病藥物在2025年上半年進(jìn)入三期臨床，這些產(chǎn)品需求前景廣闊。
藥明康德（2359 HK）與藥明生物（2269 HK）:兩家公司公司上半年收入穩(wěn)健增加，而且新增訂單情況良好，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將穩(wěn)健提升。
此外，2025年歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)（ESMO）年會(huì)將于德國(guó)時(shí)間10月17日-21日在柏林召開(kāi)。根據(jù)我們的了解，港股中恒瑞醫(yī)藥（1276 HK）、君實(shí)生物（1877 HK）、百濟(jì)神州（6160 HK）、和黃醫(yī)藥（13 HK）、榮昌生物（9995 HK）等獲選匯報(bào)研究成果，我們認(rèn)為如臨床數(shù)據(jù)超預(yù)期將值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）藥品與器械大幅降價(jià)可能影響業(yè)績(jī)；2）如新藥研發(fā)慢于預(yù)期，可能影響研發(fā)管線兌現(xiàn)時(shí)間；3）新藥上市后如銷(xiāo)售推廣效果差于預(yù)期，可能短期內(nèi)難以給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。4）海外授權(quán)交易如最終不能達(dá)成或交易金額少于市場(chǎng)預(yù)期，可能影響股價(jià)。
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