>> 華創(chuàng)證券-透景生命(300642)2025年中報點評：集采影響下業(yè)績短期承壓，并購?fù)卣剐沦惖?251007
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,陳俊威 |
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事項：
公司發(fā)布25年中報，25H1營業(yè)收入1.59億元（-26.25%），歸母凈利潤0.03億元（-58.41%），扣非凈利潤-0.02億元（24年同期為0.03億元）。25Q2，營業(yè)收入0.84億元（-31.35%），歸母凈利潤0.02億元（-79.43%），扣非凈利潤35萬元（-96.00%）。
評論：
試劑端承壓于集采和高端腫瘤檢測需求減少，儀器端裝機(jī)順利推進(jìn)。試劑收入是公司的主要收入來源，25H1公司試劑收入1.47億元，同比下降27.48%，主要系受安徽省醫(yī)療保障局于上年末公布的腫瘤標(biāo)志物產(chǎn)品集采等行業(yè)政策調(diào)整的影響，公司主要收入來源的腫瘤標(biāo)志物檢測產(chǎn)品和HPV檢測產(chǎn)品的銷售價格與上年同期相比均有所下降，體檢機(jī)構(gòu)受市場因素影響對高端腫瘤檢測需求亦有所減少。但公司近年新增研發(fā)并推出了多款有競爭力的化學(xué)發(fā)光分析儀，25H1完成121臺（套）各類儀器的裝機(jī)（含銷售），儀器裝機(jī)速度較往年有明顯提升。
維持高比例研發(fā)投入，研發(fā)成果逐步兌現(xiàn)。近幾年公司研發(fā)費用率皆維持在15%左右水平，持續(xù)保持高比例研發(fā)投入，25H1工商新獲得2項發(fā)明專利，在研項目70余項，涉及PCR、流式熒光、化學(xué)發(fā)光、質(zhì)譜、生化等多個技術(shù)平臺，涵蓋感染、自身免疫、甲功、凝血等領(lǐng)域，這些項目預(yù)計將在未來3年陸續(xù)完成研發(fā)并取得醫(yī)療器械注冊證書，將不斷豐富公司的產(chǎn)品菜單，為客戶提供全面的產(chǎn)品供應(yīng)，為公司帶來更多的收入來源。除試劑產(chǎn)品外，公司同時開展了多款配套儀器的研發(fā)，未來將為公司提供更有競爭力的儀器平臺。
通過并購進(jìn)入真菌檢測和分子診斷領(lǐng)域。25H1公司已經(jīng)完成對控股子公司河北透景的整合工作，并將助力河北透景加速真菌微生物檢測產(chǎn)品研發(fā)、注冊報批、臨床推廣工作的落地，河北透景主要聚焦于侵襲性真菌病檢測領(lǐng)域，通過本次并購，公司快速進(jìn)入到侵襲性真菌病檢測領(lǐng)域，填補(bǔ)了原有產(chǎn)品的空白。今年8月，公司公告稱擬推進(jìn)并購康錄生物，截至9月29日，本次并購2025年相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓交割已全部完成，康錄生物是病理診斷細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要包括FISH和PCR兩大類，本次并購有助于公司開拓分子病理細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域，形成“流式熒光+PCR+FISH”多維技術(shù)布局。
投資建議：綜合考慮公司中報業(yè)績、集采節(jié)奏和高端腫瘤檢測需求端情況，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為0.09、0.13、0.17億元（25-27年原預(yù)測值為0.36、0.46、0.62億元），對應(yīng)PE分別為444、293、224倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值50億元，對應(yīng)目標(biāo)價約31元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、集采降價影響超預(yù)期；2、流式熒光儀、化學(xué)發(fā)光儀、流水線等裝機(jī)不達(dá)預(yù)期；3、并購標(biāo)的整合不及預(yù)期。
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