>> 方正證券-西子潔能(002534)公司跟蹤報告：光熱發(fā)電進入“多塔一機”時代，長期深耕新型儲能布局完善-251007
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙璐,張其超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球首個“雙塔一機”光熱儲能電站投入運行，光熱發(fā)電技術(shù)持續(xù)突破。10月2日，全球首個“雙塔一機”光熱儲能電站——三峽恒基能脈瓜州70萬千瓦“光熱儲能+”項目進入全系統(tǒng)試運行。與此前“單塔單機”模式相比，“雙塔一機”采用“東西雙吸熱塔+重疊鏡場智能調(diào)控”的模式，利用動態(tài)聚光技術(shù)對不同時段太陽高度角精準適配，熱能收集更穩(wěn)定，在同等條件下可使鏡場光學效率提升24%。我們認為，我國在塔式光熱電站的技術(shù)研發(fā)走在世界前列，目前“雙塔一機”光熱儲能電站投入運行，標志著我國在技術(shù)上通過構(gòu)型調(diào)整追求更高的塔式光熱發(fā)電效率。
升級版- “三塔一機”技術(shù)方案已通過可行性驗證，西子潔能關(guān)聯(lián)方可勝技術(shù)是開發(fā)主體。2025年4月24日，可勝技術(shù)開發(fā)建設的青海億儲格爾木350MW塔式光熱發(fā)電項目（“三塔一機”）可行性研究報告通過評審。隨著鏡面場控制策略的優(yōu)化，未來“三塔一機”或其他多塔多機的構(gòu)型組合有望面世，進一步提升光電轉(zhuǎn)化效率。此前9月，可勝技術(shù)向港交所遞交招股說明書，在中國2021-2024年實質(zhì)性開工的塔式光熱項目中，可勝技術(shù)為其中11座電站提供了最關(guān)鍵的聚光集熱系統(tǒng)，在項目總設計容量和項目數(shù)量上的市場份額分別為57.9%和55.0%，占據(jù)領先地位。西子潔能2011年為可勝科技20%股份創(chuàng)始股東之一，目前持股比例3.25%。雙方或具備深度合作關(guān)系，目前業(yè)務全面互補，西子潔能是可勝技術(shù)吸熱換熱系統(tǒng)重要供應商。
據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局8月27日發(fā)布的《新型儲能規(guī)?；ㄔO專項行動方案（2025—2027年）》，到2027年，全國新型儲能裝機規(guī)模達到1.8億千瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元。公司在新型儲能領域不斷深耕，主要方向包括但不限于：
1）熔鹽儲能：公司依托熔鹽儲能技術(shù)，在光熱發(fā)電、用戶側(cè)儲能、火電靈活性改造等更多能源利用場景開展應用，示范項目主要包括青海德令哈塔式熔鹽50MW光熱電站項目、紹興綠電用戶側(cè)熔鹽儲能項目、國能河北龍山600MW亞臨界火電機組“抽汽蓄能”熔鹽儲熱靈活性調(diào)峰項目等。
2）綠氫、綠氨、綠醇制備：在風光氫氨醇一體化模式中，公司可參與熔鹽儲能設備及余熱爐、換熱器的設備供應。公司已在遠景赤峰零碳氫氨項目熔鹽產(chǎn)汽撬塊供貨，將不斷擴展在綠氨、綠醇產(chǎn)業(yè)的應用；
3）熱化學儲熱：利用高溫煙氣余熱、低谷電加熱進行高溫儲熱，用于工業(yè)供熱或發(fā)電等場景；
4）電池儲能：投資SOFC企業(yè)臻泰能源和鋰電企業(yè)博時新能源、參股全釩液流電池企業(yè)德海艾科，同時公司崇賢基地可建設全釩液流儲能電站。
盈利預測與估值：不考慮潛在的十五五光熱發(fā)電以及核電超額增量的情況下，綜合預計公司2025-2027年歸母凈利潤4.23/5.50/7.00億元，對應當前33.5x/25.8x/20.3xPE，公司24/23年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為5.68/3.08億元，在手貨幣現(xiàn)金34.13億元（非募投募集資金，截至25中報），公司財務基本面優(yōu)秀，主業(yè)盈利能力不斷改善，我們預判隨著十五五期間光熱電站建設、核電建設、新型儲能建設相關(guān)訂單落地，公司盈利能力有望實現(xiàn)超預期的表現(xiàn)，提高評級至“強烈推薦”評級。
風險提示：業(yè)務拓展不及預期、訂單不及預期、項目進度不及預期
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