>> 浙商證券-萊特光電(688150)更新報告：OLED國產(chǎn)化空間持續(xù)拓增，多元化產(chǎn)品矩陣夯實高成長動能-251008
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比增長18.84%，歸母凈利潤1.26億元，同比增長36.74%，扣非歸母凈利潤1.20億元，同比增長45.29%。其中，25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，同比/環(huán)比+11.73%/+1.37%，歸母凈利潤6,559.14萬元，同比/環(huán)比+33.93%/+7.75%。
人民財訊10月2日電，萊特光電自主研發(fā)的Red Prime材料獲國家工信部認定為制造業(yè)“單項冠軍”產(chǎn)品，Green Host材料及Red Host材料率先在下游面板廠商實現(xiàn)混合型材料的國產(chǎn)替代。
國內(nèi)OLED發(fā)展疊加高代線放量拓展終端材料需求，打開業(yè)績成長空間
25H1公司OLED終端材料實現(xiàn)銷售收入2.62億元，同比增長31.63%，主要受益于1）OLED下游各終端應(yīng)用市場需求持續(xù)提升；2）公司降本增效效果顯著。需求端來看，1）作為新一代顯示技術(shù)，OLED憑借自發(fā)光、高對比度、廣視角、響應(yīng)快等優(yōu)勢，在智能手機、平板、筆電、車載顯示及可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域加速滲透；2）國內(nèi)面板廠商積極布局8.6代線，OLED產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進程持續(xù)推進，為上游企業(yè)帶來發(fā)展機遇。8.6代AMOLED線基板面積是6代線的2.16倍，加之Tandem疊層結(jié)構(gòu)的應(yīng)用，使單條產(chǎn)線發(fā)光材料用量可能達到6代線的4倍，直接帶動OLED有機材料需求快速上升。另外，根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2025年第二季度，中國顯示面板廠商在全球OLED面板出貨量中的占比已接近50%，創(chuàng)下歷史新高。公司已與頭部面板廠商保持緊密合作，與龍頭企業(yè)京東方建立了近十年的穩(wěn)固合作關(guān)系。依托良好的市場口碑和客戶關(guān)系，公司具備較強的先發(fā)優(yōu)勢和研發(fā)效率。未來，隨著國內(nèi)高世代產(chǎn)線加速投產(chǎn)以及下游需求的持續(xù)攀升，公司有望迎來新一輪成長。
業(yè)務(wù)優(yōu)化與降本增效雙輪驅(qū)動，盈利能力顯著增強
25H1公司OLED材料毛利率達到77.9%，同比增長5.81%，主要得益于高毛利產(chǎn)品導(dǎo)入與深化降本增效。公司以“產(chǎn)品系列化，客戶全覆蓋”為核心市場戰(zhàn)略，并已成功構(gòu)建起多元化、階梯化的產(chǎn)品矩陣。公司持續(xù)推動Red Prime及Green Host產(chǎn)量的持續(xù)提高，Red Host、Green Prime等產(chǎn)品的迭代升級向量產(chǎn)出貨邁進，規(guī)模效應(yīng)有望逐步凸顯。同時，高附加值產(chǎn)品的陸續(xù)放量，有望進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在降本增效方面，公司通過升級生產(chǎn)流程，優(yōu)化核心材料的工藝以及強化精細化管理體系，有效降低生產(chǎn)成本。未來，依托OLED有機材料全產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來成本優(yōu)勢，公司在市場中的綜合競爭力有望進一步增強。
深耕OLED材料研發(fā)創(chuàng)新，多元技術(shù)布局驅(qū)動高成長
公司保持高強度研發(fā)投入，25H1研發(fā)費用總計3,206.69萬元，同比增長6.91%。公司研發(fā)工作緊扣市場需求，形成“技術(shù)突破-產(chǎn)品迭代-市場拓展”的良性循環(huán)。25H1公司新增授權(quán)發(fā)明專利24件，在終端材料領(lǐng)域重點開發(fā)紅、綠、藍三色OLED主體（Host）、發(fā)光功能材料（Prime）及摻雜材料（Dopant），多款材料已實現(xiàn)量產(chǎn)或進入客戶測試。同時，公司積極布局藍光磷光、疊層器件連接層CGL材料、窄光譜高色域MRTADF材料等前沿技術(shù)。在中間體方面，氘代產(chǎn)品及海外日韓終端客戶定制材料研發(fā)進展顯著，3支材料已量產(chǎn)。鈣鈦礦項目協(xié)同產(chǎn)學(xué)研合作，在材料研發(fā)與添加劑領(lǐng)域取得階段性成果，2款添加劑客戶端測試表現(xiàn)良好。未來，伴隨技術(shù)迭代與前沿技術(shù)的持續(xù)突破，公司產(chǎn)品附加值有望持續(xù)抬升，為公司長期增長提供堅實支撐。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2025-2027年營收分別為6.32億元、8.42億元、10.88億元；2025-2027年歸母凈利潤分別為2.48億元、3.41億元、4.45億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為40、29和22倍，考慮OLED材料國產(chǎn)化替代趨勢強，公司新品持續(xù)突破，規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢強化，未來收入和業(yè)績成長確定性強，維持買入評級。
風(fēng)險提示：OLED周期性下行風(fēng)險；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；OLED有機材料市場競爭加劇。
|
|
