>> 中信期貨-金融衍生品策略日?qǐng)?bào)：股市表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，債市全線收漲-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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報(bào)告要點(diǎn)
股指期貨:滬指突破3900點(diǎn)
股指期權(quán):期權(quán)延續(xù)高位對(duì)沖思路
國債期貨:國債期貨全線收漲
摘要
股指期貨方面，滬指突破3900點(diǎn)。節(jié)后首日，權(quán)益市場(chǎng)偏暖為主，滬指突破3900點(diǎn)，其中有色金屬、半導(dǎo)體、發(fā)電設(shè)備領(lǐng)漲，雙創(chuàng)風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)。值得注意的是，中證500指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，與其實(shí)體屬性有關(guān)，宏觀回報(bào)率提升背景下，中盤市值個(gè)股開始凸顯。同時(shí)量能接近2.7萬億，市場(chǎng)活躍度偏高。節(jié)后繼續(xù)關(guān)注成長板塊交易機(jī)會(huì)，其一，牛市氛圍下資金更為關(guān)注個(gè)股彈性，其二，十五五風(fēng)向預(yù)計(jì)在科技領(lǐng)域，利于創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板走勢(shì)，其三，成長超額倒逼資金調(diào)倉換股。策略層面，繼續(xù)超配IM多單。
股指期權(quán)方面，期權(quán)延續(xù)高位對(duì)沖思路。昨日權(quán)益指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，滬指單日漲幅1.32%。在昨日晨報(bào)中，我們建議把握期權(quán)隱含波動(dòng)率在節(jié)后自然回落的潛在交易機(jī)會(huì);而在10月9日，各個(gè)品種期權(quán)隱含波動(dòng)率平均回落約4%，做空波動(dòng)率策略單日表現(xiàn)較為優(yōu)異。但我們也需要關(guān)注到，當(dāng)前指數(shù)行情主導(dǎo)市場(chǎng)，期權(quán)端同樣需要買權(quán)對(duì)沖持倉。此時(shí)建議買權(quán)對(duì)沖并不意味著看空，而是對(duì)整體持倉的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保護(hù)。以中證1000股指期權(quán)為例，10月9日看漲期權(quán)成交量相較于節(jié)前提升3.79%，而看跌期權(quán)成交量提升23.12%，這也是市場(chǎng)交易買權(quán)對(duì)沖策略的佐證。整體來看，期權(quán)策略建議高位防御，可在權(quán)益?zhèn)}位偏積極，而在衍生品交易角度，則更加偏向防御。
國債期貨方面，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS和TL主力合約分別上漲0.15%、0.07%、0.02%、0.46%，其中T主力合約開盤后震蕩上漲。昨日央行逆回購雖凈回籠1.45萬億，不過央行操作1.1萬億3個(gè)月期買斷式逆回購予以對(duì)沖，隔夜資金面轉(zhuǎn)松，DRO01加權(quán)平均利率下行5.8BP。盤中基金、券商交易盤或轉(zhuǎn)為凈買入現(xiàn)券，進(jìn)一步帶動(dòng)債市情緒回暖。在情緒偏暖背景下，部分多頭或在超長端增倉，使得T主力合約漲幅有所擴(kuò)大。短期來看，基金費(fèi)率改革、股債蹺蹺板等因素對(duì)債市的擾動(dòng)可能持續(xù)，央行三季度貨幣政策委員例會(huì)強(qiáng)調(diào)落實(shí)落細(xì)存量政策及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，或表明降準(zhǔn)降息仍需等待時(shí)機(jī)，債市震蕩偏謹(jǐn)慎。震蕩行情下，長端波動(dòng)仍較大，建議關(guān)注長端套利機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因子:1）增量資金不足;2）期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期;3）增量政策超預(yù)期;4)股市上漲超預(yù)期;5)貨幣不及預(yù)期。
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