>> 華泰期貨-化工日報：原料價格下跌，PF和PR加工費上漲-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 3716KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
無
市場分析
成本端，國慶節(jié)前油價偏強主要由地緣政治推動，主要聚焦在俄羅斯能源基礎設施的遇襲情況，基本面依然偏弱。從國慶節(jié)后的情況看，中國的進口需求放緩與美國出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)。
PX方面，上上個交易日PXN222美元/噸(環(huán)比變動+3.50美元/噸）。近期中國PX負荷陸續(xù)恢復至偏高負荷運行；隨著海外幾套裝置重啟，PX開工整體走高，另外PX四季度檢修計劃推遲以及個別裝置四季度擴能下PXN依然承壓。同時下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和PTA工廠減產(chǎn)保價下檢修計劃增多，一定程度也影響市場心態(tài)，PX四季度供需面預期明顯弱化，下方支撐轉(zhuǎn)弱，關注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-63元/噸(環(huán)比變動+0元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費152元/噸（環(huán)比變動-35元/噸），主力合約盤面加工費312元/噸（環(huán)比變動+6元/噸），PTA10~11月檢修計劃增多以及新裝置投產(chǎn)推遲下累庫幅度縮窄，近端基本面好轉(zhuǎn)，但新裝置投產(chǎn)預期仍在，12月累庫壓力較大。市場現(xiàn)貨供應較為充裕；節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負荷提升高度有限，關注需求回暖持續(xù)性。
需求方面，聚酯開工率91.5%（環(huán)比+1.2%），9月下旬織造加彈負荷提升，訂單邊際好轉(zhuǎn)，疊加國慶節(jié)前補庫需求，長絲產(chǎn)銷明顯放量，聚酯工廠產(chǎn)品庫存大幅去化，坯布庫存得以明顯去化，但成品庫存依然季節(jié)性偏高，終端原料采購上預計整體仍維持謹慎觀望居多，關注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)時間。隨著聚酯工廠庫存大幅下降，預計10月聚酯平均負荷仍可維持在91%附近，天氣降溫剛需支撐仍存，關注加工費修復下瓶片是否會重啟。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤251元/噸（環(huán)比+45元/噸）。直紡滌短負荷當前已提升至高位，工廠庫存去化明顯，短纖低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端。原料采購方面，節(jié)后有集中補貨需求，逢低采購囤貨較多，追高意愿不足。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費507元/噸(環(huán)比變動+4元/噸)?；久娣矫妫唐谄科摵沙址€(wěn)，瓶片當前出口接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，關注加工費修復下是否有提負動作。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，瓶片基本面變化不大，預計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR短期中性，下游補庫下需求邊際好轉(zhuǎn)，關注持續(xù)性和PX/PTA新增檢修情況，中期偏空。PX方面，近期中國PX負荷恢復至偏高負荷運行，同時國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴能，PX四季度供需面預期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，檢修計劃增多下近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預期下遠期累庫壓力仍在，市場現(xiàn)貨供應較為充裕，節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負荷提升高度有限，關注需求回暖持續(xù)性。PF方面，PF需求小幅改善，庫存去化明顯，價格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預期，地緣沖突變化超預期
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