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◆現(xiàn)貨端：市場(chǎng)供壓集中兌現(xiàn)，同時(shí)假日前后的消費(fèi)不及預(yù)期，9月至今生豬現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯下跌，同時(shí)體重未見(jiàn)明顯下降，肥標(biāo)差環(huán)比小升但絕對(duì)高度有限，散戶欄位下滑、同比偏低；具體看，河南均價(jià)月落2.52元至11.3元/公斤，月內(nèi)最高14.26元/公斤，四川均價(jià)月落2.1元至11.16元/公斤，月內(nèi)最高13.8元/公斤，廣東均價(jià)月落2.7元至12.02元/公斤；9月份計(jì)劃完成度不高，10月份供應(yīng)依舊充足，理論和計(jì)劃出欄規(guī)模偏大，同時(shí)消費(fèi)環(huán)比小幅下滑，預(yù)計(jì)價(jià)格以弱勢(shì)整理為主，下旬隨著降溫到來(lái)有小幅反彈可能。
　　◆供應(yīng)端：8月官方母豬存欄為4036萬(wàn)頭，環(huán)比小落6萬(wàn)頭，幅度0.1%，仍比正常母豬保有量多3.5%，去年以來(lái)母豬產(chǎn)能的持續(xù)增加，或?qū)е?5年基本面弱于24年；不過(guò)，當(dāng)前政策端強(qiáng)制去產(chǎn)能的預(yù)期較強(qiáng)，或在今年無(wú)明顯虧損的背景下改善明年供應(yīng)，未來(lái)幾個(gè)月需重點(diǎn)關(guān)注政策去產(chǎn)能的兌現(xiàn)情況，從已公布的數(shù)據(jù)看，鋼聯(lián)8月母豬環(huán)比-0.8%，涌益+0.07%，產(chǎn)能是否有效去化仍需看更多證據(jù)。從仔豬端數(shù)據(jù)看，9-11月基礎(chǔ)供應(yīng)存在較明顯的增幅，不過(guò)6、7、8月集團(tuán)廠的持續(xù)降重，導(dǎo)致部分供應(yīng)存在前置，或能夠部分對(duì)沖當(dāng)前的供應(yīng)壓力，重點(diǎn)關(guān)注這波體重去到哪里，是否三季度末期是否會(huì)有累庫(kù)等。從近端數(shù)據(jù)看，屠宰環(huán)比持續(xù)放量，規(guī)模場(chǎng)體重開(kāi)始企穩(wěn)回升，當(dāng)前市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)出明顯的供大于求狀態(tài)。
　　◆需求端：9月初的開(kāi)學(xué)，中下旬的降溫以及中秋、國(guó)慶備貨，需求端或存邊際好轉(zhuǎn)空間，但國(guó)慶后需求將再度進(jìn)入低迷期，直至降溫和春節(jié)到來(lái)后逐步轉(zhuǎn)好。
　　◆小結(jié)：四季度理論供應(yīng)壓力偏大，當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)已全面轉(zhuǎn)負(fù)，現(xiàn)貨進(jìn)入下跌的集中兌現(xiàn)期，悲觀情緒下盤(pán)面近月升水被持續(xù)擠出；另一方面考慮今年下跌偏早，價(jià)格提前下放一定程度釋放了春節(jié)前的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致后期累庫(kù)和消費(fèi)的題材容易受突出，關(guān)注悲觀情緒何時(shí)緩解，遠(yuǎn)月暫不宜過(guò)分看空，而隨著近月升水空間的擠出，操作上宜由逢高空轉(zhuǎn)為空頭減倉(cāng)，待現(xiàn)貨企穩(wěn)后關(guān)注13正套的可能，遠(yuǎn)端仍為反套思路。