>> 中信建投-安圖生物(603658)25Q2業(yè)績環(huán)比改善，集采等因素影響下全年業(yè)績?nèi)詫⒊袎?251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,喻勝鋒 |
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核心觀點
2025Q2業(yè)績略超預(yù)期，業(yè)績增速環(huán)比25Q1有所改善，但同比增長仍有所承壓。短期來看，隨著公司高速發(fā)光儀及自研流水線裝機的穩(wěn)步推進，有望推動公司在中大型醫(yī)療終端的拓展，公司在化學(xué)發(fā)光、生物診斷等領(lǐng)域市場份額有望提升，但相關(guān)產(chǎn)品受集采落地、醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等因素影響出廠價下滑，同時檢驗套餐解綁導(dǎo)致檢驗量受到影響，公司短期業(yè)績承壓。公司去年下半年基數(shù)偏低，集采降價及檢驗套餐解綁等影響去年下半年已部分體現(xiàn)，25Q3和25Q4的收入增速有望逐季改善，中長期來看好公司平臺化布局為公司提供長期發(fā)展動力。
事件
公司發(fā)布2025年中報
2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.60億元，同比下降6.65%，歸母凈利潤5.71億元，同比下降7.83%，扣非歸母凈利潤5.46億元，同比下降8.79%，基本每股收益為1.02元/股。
25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比下降4.79%，歸母凈利潤3.01億元，同比增長1.97%，扣非歸母凈利潤2.89億元，同比增長1.58%，基本每股收益為0.53元/股。
簡評
25 Q2業(yè)績略超預(yù)期，國內(nèi)業(yè)務(wù)在集采等政策因素影響下有所承壓
2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.60億元，同比下降6.65%，歸母凈利潤5.71億元，同比下降7.83%，扣非歸母凈利潤5.46億元，同比下降8.79%。25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比下降4.79%，歸母凈利潤3.01億元，同比增長1.97%，扣非歸母凈利潤2.89億元，同比增長1.58%。2025Q2業(yè)績略超預(yù)期，業(yè)績增速環(huán)比25Q1有所改善。分地區(qū)來看，2025上半年公司國內(nèi)收入19.04億元，同比下滑8.32%，國內(nèi)化學(xué)發(fā)光、生化檢測等業(yè)務(wù)受集采影響，試劑出廠價有所下滑，同時檢驗套餐解綁等因素也導(dǎo)致銷量增長有所放緩，國內(nèi)業(yè)務(wù)階段性承壓。海外收入1.57億元，同比增長19.78%，上半年海外增速有所放緩，預(yù)計主要受部分地區(qū)地緣政治沖突及部分國家美元儲備不足的影響
在研產(chǎn)品持續(xù)推進，助力公司未來長期發(fā)展
公司近年來持續(xù)保持高研發(fā)投入，2025年上半年公司研發(fā)投入為3.50億元，占營業(yè)收入比重為16.99%。試劑研發(fā)方面，公司新獲試劑產(chǎn)品注冊（備案）證書88項，涵蓋磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法、化學(xué)發(fā)光微粒子免疫檢測法、分子診斷等，檢測項目覆蓋自身免疫性疾病、心臟相關(guān)疾病、個體化用藥等。今年上半年，公司細菌三聯(lián)檢產(chǎn)品已有三款產(chǎn)品上市，其中核酸檢測“洋蔥伯克霍爾德菌”為國內(nèi)首家獲得注冊證的產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品均可搭載全自動核酸提純與實時熒光PCR分析系統(tǒng)，實現(xiàn)隨到隨檢，進一步豐富了公司分子呼吸道產(chǎn)品線，助力公司分子診斷產(chǎn)品線的發(fā)展。
儀器研發(fā)方面，報告期內(nèi)公司成功推出液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜系列產(chǎn)品，涵蓋液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Automs TQ6000、全自動樣本前處理設(shè)備及其配套試劑，公司的微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng)Autof T系列、全自動樣本前處理系統(tǒng)AutoMaster、全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀AutoLumo S900、微生物培養(yǎng)監(jiān)測儀BC120 Plus等新品也已陸續(xù)獲證上市。NGS產(chǎn)品線業(yè)務(wù)的布局上，全資子公司思昆生物已完成Sikun全系列產(chǎn)品布局，成功推出了Sikun 2000、Sikun1000、Sikun 500、Sikun RapidGS 480四款基因測序儀及全自動病原分析系統(tǒng)（APAS）產(chǎn)品，并在科研領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)上市銷售。全自動基因測序文庫制備儀AISPre3200已順利進入試產(chǎn)階段。其中，更加小巧靈活的Sikun RapidGS 480測序儀有助于推動適合基層醫(yī)療機構(gòu)的測序體系落地。同時，基于檢驗大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)，公司為醫(yī)學(xué)實驗室和臨床決策量身打造的“AI檢驗臨床輔助決策系統(tǒng)”，包含檢驗知識庫、知識圖譜、臨床路徑查詢、報告解讀以及科研數(shù)據(jù)分析平臺等功能，知識庫覆蓋了超過5000個檢驗項目和3000種疾病解讀，更好地服務(wù)檢驗、臨床和患者。隨著公司產(chǎn)品矩陣的不斷完善，有望為醫(yī)院客戶提供更好的產(chǎn)品解決方案，提升公司綜合競爭力，為公司長期成長注入新動力。
公司研發(fā)投入保持較高水平，各項財務(wù)指標基本正常
2025年上半年公司銷售毛利率為64.43%，同比下降0.76個百分點，其中試劑產(chǎn)品毛利率為68.44%，同比下降3.06個百分點，儀器產(chǎn)品毛利率為40.27%，同比提升3.04個百分點，試劑毛利率的下滑預(yù)計主要受到集采產(chǎn)品價格調(diào)整的影響，儀器毛利率提升較多，預(yù)計主要由于高毛利或高價值量儀器（如流水線、高速機）銷售占比提升所致。2025年上半年公司銷售費用率為18.88%（+2.36pp），管理費用率為4.96%（+0.82pp），研發(fā)費用率為12.15%（-2.95pp），主要系本期部分研發(fā)支出資本化所致，財務(wù)費用率為0.21%（+0.04pp）。2025年上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.10億元（-17.22%）；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.02億元（去年同期為-5.92億元），主要系本期贖回理財產(chǎn)品金額較上年同期增加所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.13億元（去年同期為-10.40億元），主要系本期信用證及票據(jù)融資業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金流相對上年同期較大所致。公司2025年上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
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