>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：艾芬豪2025Q3銅產(chǎn)量環(huán)比減少36.4%至7.12萬(wàn)噸，鋅產(chǎn)量環(huán)比增加26.1%至5.27萬(wàn)噸-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1）銅
2025Q3，卡莫阿-卡庫(kù)拉一、二、三期選礦廠共處理礦石346萬(wàn)噸，產(chǎn)銅71,226噸，環(huán)比減少36.4%，同比減少38.7%。本年度累計(jì)銅產(chǎn)量達(dá)316,393噸。公司維持37萬(wàn)噸至42萬(wàn)噸精礦銅的產(chǎn)量指引，預(yù)計(jì)卡庫(kù)拉礦山西側(cè)高品位區(qū)域的開(kāi)采將于11月中旬開(kāi)始。
如2025年6月11日公告所述，卡庫(kù)拉礦區(qū)西側(cè)采礦作業(yè)已于2025年6月7日重啟。自六月中旬以來(lái)，采礦速度已提升至月均35萬(wàn)噸（年化420萬(wàn)噸）。為了配合卡庫(kù)拉礦山西側(cè)采礦率的提高，邊界品位已下調(diào)至1.5%銅（之前為2.0%）。
卡庫(kù)拉礦山西側(cè)的開(kāi)采工作一直集中在北部和西南部的高海拔地區(qū)，這些地區(qū)的銅品位低于目前已被淹沒(méi)的高品位中心區(qū)域。從11月中旬開(kāi)始，采礦隊(duì)計(jì)劃向卡庫(kù)拉礦山西側(cè)中心推進(jìn)，將原礦品位提升至3.5%至4.5%之間。
一期和二期選礦廠將繼續(xù)加工卡庫(kù)拉礦山西側(cè)的礦石以及地表礦堆，直至2026年第一季度礦堆耗盡。此后，將在卡庫(kù)拉礦山東側(cè)的現(xiàn)有礦場(chǎng)內(nèi)開(kāi)始選擇性開(kāi)采，這將補(bǔ)充卡庫(kù)拉礦山西側(cè)高品位礦區(qū)不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)量，從而鞏固地下開(kāi)采率的提高。
三期選礦廠在第三季度處理礦石162萬(wàn)噸，產(chǎn)出銅33,522噸。三期選礦廠連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)年平均磨礦量650萬(wàn)噸，比500萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能高出30%。三期選礦廠季度平均給礦銅品位為2.44%。卡莫阿礦的邊界品位也已降至1.5%，以實(shí)現(xiàn)更高的開(kāi)采率，從而為三期選礦廠提供充足的給礦，并為一期和二期選礦廠提供補(bǔ)充給礦。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，預(yù)計(jì)三期選礦廠的給礦銅品位將繼續(xù)保持在平均約2.5%。
2）鋅
Kipushi選礦廠的鋅產(chǎn)量在第三季度后半段顯著提升，屢創(chuàng)歷史新高，2025Q3實(shí)現(xiàn)鋅產(chǎn)量52,700噸，環(huán)比增加26.1%，同比增加178.2%。產(chǎn)量增長(zhǎng)得益于瓶頸消除計(jì)劃的完成以及選礦廠上游重介選礦工藝的升級(jí)改造，這兩項(xiàng)工作均于8月完成。
為將選礦廠年處理能力從80萬(wàn)噸提升至96萬(wàn)噸（增幅20%），瓶頸消除工程于2024年9月啟動(dòng)。該項(xiàng)目于8月初提前完成且低于預(yù)算。為調(diào)試新安裝的擴(kuò)能設(shè)備及升級(jí)重選回路，選礦廠于8月中旬實(shí)施了為期七天的計(jì)劃停產(chǎn)檢修。
第三季度后半段，選礦廠屢創(chuàng)多項(xiàng)紀(jì)錄。8月下旬連續(xù)7天實(shí)現(xiàn)精礦鋅產(chǎn)量6,064噸的歷史新高，按設(shè)備可用率換算年化產(chǎn)量超過(guò)31.5萬(wàn)噸。若維持此產(chǎn)量水平，Kipushi礦將躋身全球第四大鋅礦生產(chǎn)商。
盡管產(chǎn)量提升，電網(wǎng)不穩(wěn)定性仍持續(xù)影響運(yùn)營(yíng)。目前正加裝6兆瓦備用發(fā)電機(jī)組，將于未來(lái)數(shù)周投運(yùn)。新增機(jī)組將使現(xiàn)場(chǎng)備用電源總量達(dá)20兆瓦，足以保障電網(wǎng)波動(dòng)期間的持續(xù)生產(chǎn)。
Kipushi項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)不僅提前且低于預(yù)算完成了產(chǎn)能瓶頸消除計(jì)劃，更以行業(yè)領(lǐng)先的安全記錄完成了這項(xiàng)工作。自2022年9月啟動(dòng)至2024年6月竣工的Kipushi選礦廠建設(shè)期間，以及近期完成的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)未發(fā)生任何工時(shí)損失傷害事故。
項(xiàng)目進(jìn)展
1.卡庫(kù)拉礦二期排水工程按計(jì)劃推進(jìn)，完成進(jìn)度已超20%
四臺(tái)二期大流量潛水泵于8月底至9月中旬的兩周內(nèi)陸續(xù)投入運(yùn)行。這四臺(tái)泵以總設(shè)計(jì)流量約每秒2600升運(yùn)行。如果地下通道暢通，加上第一階段的移動(dòng)泵站，卡庫(kù)拉礦山的總泵送速率最高可達(dá)每秒6,400升（即每日5.5億升）。
卡庫(kù)拉礦二期排水工程已完成逾20%，預(yù)計(jì)將于2025年11月底竣工，屆時(shí)地下水位將接近二期排水豎井底部。
迄今已修復(fù)約13公里水平巷道。隨著水位下降，采礦團(tuán)隊(duì)主要致力于修復(fù)重新定位一期地下泵送基礎(chǔ)設(shè)施所需的通道，以及通往目前被淹沒(méi)的三期泵站的通道。
第三階段抽水工程將完成第二階段大功率潛水泵可到達(dá)水位以下的剩余排水工作。采礦團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)將于11月開(kāi)始使用現(xiàn)有的第三階段抽水基礎(chǔ)設(shè)施。每個(gè)泵站都將進(jìn)行改裝，并配備新的泵電機(jī)和相關(guān)的電力基礎(chǔ)設(shè)施。第三階段抽水工程預(yù)計(jì)將于2026年第一季度完成。
2026年和2027年的銅產(chǎn)量指引將在對(duì)卡庫(kù)拉礦新脫水區(qū)域進(jìn)行充分的物理檢查后發(fā)布。新的礦山壽命計(jì)劃預(yù)計(jì)將于2026年第一季度發(fā)布。
2.冶煉廠計(jì)劃于11月初投產(chǎn)；60兆瓦電池供電不間斷電源設(shè)施安裝即將完成
卡莫阿-卡庫(kù)拉現(xiàn)場(chǎng)直接粗銅冶煉廠預(yù)計(jì)將于2025年11月初開(kāi)始預(yù)熱?？?卡庫(kù)拉管理團(tuán)隊(duì)計(jì)劃優(yōu)先通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)冶煉廠處理第一、二、三期選礦廠生產(chǎn)的全部精礦，剩余精礦將繼續(xù)委托科盧韋齊附近的盧阿拉巴銅冶煉廠（LCS）代加工。
冶煉廠將于本月晚些時(shí)候啟動(dòng)，屆時(shí)不間斷電源(UPS)設(shè)施的安裝工作即將完成。這套60兆瓦的UPS旨在為冶煉廠提供長(zhǎng)達(dá)2小時(shí)的瞬時(shí)備用電源，保護(hù)冶煉廠免受剛果民主共和國(guó)電網(wǎng)電壓波動(dòng)的影響。除UPS外，還配備了60兆瓦的專用柴油備用發(fā)電機(jī)。
現(xiàn)場(chǎng)銅精礦庫(kù)存充足，足以支持冶煉廠于11月初投產(chǎn)。截至2025年9月30日，卡莫阿-卡庫(kù)拉礦未售出的銅精礦庫(kù)存總計(jì)59,000噸，其中包括位于LCS倉(cāng)庫(kù)的7,300噸。預(yù)計(jì)冶煉廠將在加熱開(kāi)始后約四至六周內(nèi)首次投入精礦。
該冶煉廠預(yù)計(jì)年產(chǎn)高達(dá)70萬(wàn)噸高濃度硫酸，該產(chǎn)品在中非銅帶地區(qū)需求旺盛。
3. Pl
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