>> 華西證券-流動(dòng)性跟蹤：資金利率或低位運(yùn)行-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
大?。?/td>
| 1785KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
概況：節(jié)后，資金面重回寬松
國(guó)慶假期后首周（10月9-11日），大規(guī)模的逆回購(gòu)到期成為主要擾動(dòng)項(xiàng)。盡管節(jié)前央行重啟了14天逆回購(gòu)，但其操作并未如往年一般旨在平滑節(jié)后到期壓力，因而使得10月9-10日兩日逆回購(gòu)累計(jì)到期量高達(dá)2.66萬(wàn)億元。
為緩解到期壓力，央行也在進(jìn)行應(yīng)對(duì)。一是節(jié)前最后一日（9月30日），央行宣布將提前于10月9日續(xù)作11000億元3M買(mǎi)斷式逆回購(gòu)；二是節(jié)后同步加大逆回購(gòu)?fù)斗庞枰詫?duì)沖，9-10日投放規(guī)模分別為6120、4090億元。在此背景下，月初資金利率逐步下行，截至10日，隔夜利率下探至OMO利率之下，R001較節(jié)前下行21bp至1.33%，R007也下行13bp至1.49%。
展望：稅期前資金面有望維持平穩(wěn)
往后看，稅期前資金面有望維持平穩(wěn)，10月流動(dòng)性的考驗(yàn)或集中在月末。受?chē)?guó)慶假期影響，本月稅期申報(bào)截止日延遲至27日，28-29日為走款日。這也意味著，稅期和跨月周重合，且10月為季初大稅期，跨月前的流動(dòng)性壓力更為突出。而在此之前，資金面基本處于利空因素真空期。
與此同時(shí)，下周政府債供給壓力也較低。（10月13-17日）政府債凈繳款規(guī)模僅為748億元，對(duì)資金面的擾動(dòng)不大。在此背景下，影響下周流動(dòng)性的主要因素依然是公開(kāi)市場(chǎng)到期。10月13-17日，央行公開(kāi)市場(chǎng)合計(jì)到期19710億元。不過(guò)6月以來(lái)，央行慣例是在每月15日（遇周末遞延至16日）續(xù)作6個(gè)月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)。若本月如期投放，資金利率大概率維持低位運(yùn)行，隔夜利率擺布在OMO-5bp附近，7天資金利率維持在1.50%以下。
公開(kāi)市場(chǎng)：10月13-17日，逆回購(gòu)到期1萬(wàn)億+
10月9-11日，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠4263億元，其中7天逆回購(gòu)?fù)斗?1370億元，到期17633億元，14天逆回購(gòu)到期9000億元；買(mǎi)斷式逆回購(gòu)?fù)斗?1000億元。10月13-17日，7天逆回購(gòu)到期10210億元。
票據(jù)市場(chǎng)：月初票據(jù)利率顯著下行，大行轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入
10月10日較9月30日，1M票據(jù)利率下行115bp至0.90%，3M下行135bp至0.30%，6M下行18bp至0.69%。節(jié)后第一天（10月9日），大行凈買(mǎi)入478億元，9月末大行連續(xù)5日凈賣(mài)出，合計(jì)680億元。
政府債：10月13-17日，凈繳款852億元
10月13-17日，政府債凈繳款852億元，前一周為468億元。凈繳款規(guī)模提升主要受?chē)?guó)債拉動(dòng)，國(guó)債凈繳款規(guī)模環(huán)比提升861億元至1261億元；地方債凈發(fā)行則有所降低，由前一周的68億元降至-409億元。
同業(yè)存單：發(fā)行利率轉(zhuǎn)為下行，到期壓力回升
季初，存單發(fā)行利率轉(zhuǎn)為下行。10月9-11日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.61%，較前一周下行5.7bp（前一周升幅為1.6bp）。
往后看，存單到期壓力小幅回升。下周（10月13-17日）存單到期4936億元，再往后一周（10月20-24日），存單到期6167億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
|
|
