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投資要點(diǎn)
　　汽車(chē)電子/AI/消費(fèi)電子增長(zhǎng)強(qiáng)勁，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2025Q1-Q3，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9.37億元-10.04億元，同比增長(zhǎng)40%-50%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8.66億元-9.33億元，同比增長(zhǎng)32.41%-42.64。其中，2025Q3，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為3.35億元-4.02億元，同比增長(zhǎng)37.31%-64.71%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.07億元- 3.74億元，同比增長(zhǎng)32.55%-61.47%。業(yè)績(jī)因素：2025Q1-Q3，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，汽車(chē)電子、人工智能、消費(fèi)類(lèi)電子等領(lǐng)域呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。公司始終堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先的技術(shù)引領(lǐng)戰(zhàn)略，持續(xù)加大高附加值新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，公司將精益生產(chǎn)理念深度融入功率半導(dǎo)體生產(chǎn)全流程，通過(guò)生產(chǎn)流程優(yōu)化、質(zhì)量管控強(qiáng)化及成本精細(xì)化管理等舉措，全方位提升運(yùn)營(yíng)效率。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率呈現(xiàn)逐季提升的良好態(tài)勢(shì)，為利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　擬現(xiàn)金收購(gòu)貝特電子100%股權(quán)，進(jìn)一步圍繞電流電壓處理場(chǎng)景拓展橫向的產(chǎn)品品類(lèi)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司擬支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)貝特電子100%股權(quán)，最終確定整體轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣22.18億元，本次交易完成后，貝特電子將成為揚(yáng)杰科技全資子公司。收購(gòu)意義：1、從戰(zhàn)略維度來(lái)說(shuō)，揚(yáng)杰科技一直致力于在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域深耕發(fā)展，積累了大量的對(duì)電流電壓處理方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司在不斷強(qiáng)化IDM縱向能力的同時(shí)，也將進(jìn)一步圍繞電流電壓處理方面的場(chǎng)景拓展橫向的產(chǎn)品品類(lèi)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。貝特電子所屬的保護(hù)類(lèi)電子元器件和公司目前的功率器件產(chǎn)品既有功能交叉，又能夠共同為用電場(chǎng)景和設(shè)備提供電流電壓處理服務(wù)，具有很好的終端應(yīng)用場(chǎng)景協(xié)同效應(yīng)，是公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的主要方向之一。2、從市場(chǎng)維度來(lái)說(shuō)，貝特電子的主要下游領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌?chē)、光伏、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等，與揚(yáng)杰科技現(xiàn)有的市場(chǎng)和客戶高度重合，有利于為相關(guān)領(lǐng)域和客戶提供更加多品類(lèi)的產(chǎn)品和服務(wù)，提升公司在客戶端的價(jià)值、地位和競(jìng)爭(zhēng)力，具有高度的市場(chǎng)協(xié)同性。3、從產(chǎn)品維度來(lái)說(shuō)，貝特電子的主要產(chǎn)品為電力電子保護(hù)元器件，主要對(duì)電力電子進(jìn)行過(guò)流、過(guò)壓、過(guò)溫保護(hù)，與公司產(chǎn)品TVS、ESD、TSS等同屬于保護(hù)器件產(chǎn)品大類(lèi)，有利于強(qiáng)化上市公司在保護(hù)器件產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品品類(lèi)和行業(yè)地位，形成更加完備的產(chǎn)品矩陣，具有很好的產(chǎn)品品類(lèi)橫向協(xié)同效應(yīng)。
　　全球化渠道布局，公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略布局?！癥J”品牌產(chǎn)品主攻國(guó)內(nèi)和亞太市場(chǎng)，“MCC”品牌產(chǎn)品主打歐美市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多元化產(chǎn)品的全球市場(chǎng)渠道覆蓋；持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)外電商業(yè)務(wù)模式，線下和線上相結(jié)合，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌建設(shè)，提升品牌影響力；全球化渠道布局，不斷拓展海外業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，MCC（越南）工廠一期量產(chǎn)順利并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，首批兩個(gè)封裝產(chǎn)品良率達(dá)99.5%以上；MCC（越南）工廠二期項(xiàng)目也于年中順利通線，標(biāo)志著公司在積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、加速全球化進(jìn)程上邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)收分別為72.30/85.84/101.15億元，同比分別為19.8%/18.7%/17.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為12.37/14.78/17.34億元，同比分別為23.4%/19.5%/17.3%；對(duì)應(yīng)PE為32.5/27.2/23.2倍?？紤]到公司半導(dǎo)體硅材料、晶圓和功率器件三大板塊協(xié)同發(fā)展，持續(xù)深化雙品牌運(yùn)作和海外戰(zhàn)略布局，高毛利產(chǎn)品持續(xù)放量，疊加將來(lái)對(duì)貝特電子收購(gòu)整合，進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)帶來(lái)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等；收購(gòu)整合進(jìn)展不及預(yù)期