>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：本周六氟磷酸鋰、Henry天然氣、乙烷價格漲幅居前-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
9261KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周六氟磷酸鋰（+10.7%）、Henry天然氣（+5.1%）、乙烷（+4.6%）價格漲幅居前。1）六氟磷酸鋰（+10.7%）：本周六氟磷酸鋰市場均價為67500元/噸，環(huán)比+10.7%。庫存方面：企業(yè)庫存處于偏低水平，一般企業(yè)庫存量基本為周度。假期期間運(yùn)輸受限，部分待發(fā)訂單留庫，實(shí)際庫存幾無。市場持續(xù)缺貨，各家難以形成固定庫存。目前庫存多為待生產(chǎn)半成品，實(shí)際庫存量更低，行業(yè)庫存持續(xù)處于低位。需求方面：儲能市場持續(xù)向好，終端需求持續(xù)爆發(fā)，需求訂單預(yù)期樂觀。下游電解液企業(yè)產(chǎn)量不斷攀升，對原料需求增大，采購訂單增多。企業(yè)對市場狀態(tài)樂觀，有望延續(xù)較長時間，近期市場需求支撐力強(qiáng)勁。2）Henry天然氣（+5.1%）：本周Henry天然氣市場均價為3.3美元/百萬英熱單位，環(huán)比+5.1%。隨著秋季臨近，氣溫下降，北美部分地區(qū)開始有取暖需求，推動天然氣用于供暖和電力發(fā)電需求上升。同時市場參與者預(yù)期未來供需緊張，提前買入帶動價格上漲。3）乙烷（+4.6%）：本周乙烷市場均價為28.5美分/加侖，環(huán)比+4.6%。本周天然氣價格上漲，成本端壓力帶動乙烷價格上漲。下游需求良好，海外出口需求部分回升，推高乙烷價格。
石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）出臺，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望加速。9月26日，工信部等七部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，主要目標(biāo)為：2025-2026年，石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，精細(xì)化延伸、數(shù)字賦能和本質(zhì)安全水平持續(xù)提高，減污降碳協(xié)同增效明顯，化工園區(qū)由規(guī)范建設(shè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)?！斗桨浮芬螅茖W(xué)調(diào)控重大項(xiàng)目建設(shè)。加強(qiáng)重大石化、現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目規(guī)劃布局引導(dǎo)，嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，合理確定乙烯、對二甲苯新增產(chǎn)能規(guī)模和投放節(jié)奏，防范煤制甲醇行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險。石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項(xiàng)目產(chǎn)能減量置換要求，重點(diǎn)支持石化老舊裝置改造、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范以及現(xiàn)有煉化企業(yè)“減油增化”項(xiàng)目；現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域重點(diǎn)依托煤水資源相對豐富、環(huán)境容量較好地區(qū)，適度布局煤制油氣、煤制化學(xué)品項(xiàng)目，開展煤化工與新能源耦合、先進(jìn)材料、技術(shù)裝備、工業(yè)操作系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然氣提氦、海水提鉀等項(xiàng)目實(shí)施。我們看好在政策支持之下，產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力有望得到增強(qiáng)，新型市場及應(yīng)用需求有望得到拓展，供給端有望得到科學(xué)調(diào)控，石化化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望加速。
生態(tài)環(huán)境部下發(fā)2026年制冷劑配額方案征求意見稿，繼續(xù)看好三代制冷劑的價格高度和久期超越市場預(yù)期。三代制冷劑增發(fā)3000噸R245fa生產(chǎn)配額（全部為內(nèi)用，替代R141b）+50噸R41生產(chǎn)配額（全部為內(nèi)用，半導(dǎo)體蝕刻液），其余品種的生產(chǎn)配額與2025年永久配額一致。配額調(diào)整從此前的10%改為30%，一年內(nèi)有兩次調(diào)整機(jī)會。三代配額政策總體變化不大，首先并未延續(xù)對R32的直接增發(fā)，而是將品種間調(diào)整比例從10%上調(diào)至30%，R32的最大配額量為2024萬噸的1.3倍，而2025年為1.1倍，且增發(fā)4.5萬噸，即2026年配額最大值基本與2025年相當(dāng)。如今配額政策方案已經(jīng)3次調(diào)整，總體方針依然不變，三代制冷劑賣方市場定價模式逐漸強(qiáng)化，價格有望呈現(xiàn)長期持續(xù)上漲趨勢。我們繼續(xù)看好三代制冷劑的價格高度和久期超越市場預(yù)期，建議關(guān)注：巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份等。
繼續(xù)看好化工反轉(zhuǎn)。我們正在走出底部，過去一段時間，絕對收益的資金是我們認(rèn)為化工底部籌碼的主要買家，而我們認(rèn)為這種增配遠(yuǎn)未結(jié)束?；TF在25H1的ROE有所回暖（9%）的情況下，PB卻創(chuàng)造了2012年以來的新低（1.65），底部+低配+高彈性，是增量資金選擇化工的重要考量。一旦PPI同比拐點(diǎn)上行，走出低通脹結(jié)合海外降息，新的一輪被動去庫和補(bǔ)庫周期就有望開啟，化工恰恰是對庫存周期非常敏感的品種。反內(nèi)卷的方式有多種，包括了落后產(chǎn)能出清和約束新增供給，但是通過走出低通脹，恢復(fù)下游信心，重啟庫存周期，可能是最被市場忽略的影響。
關(guān)注氟、硅、磷行業(yè)的估值彈性。化工行業(yè)牛股向來既需要化工行業(yè)的盈利彈性，也需要來自賽道資金的估值溢價。結(jié)合油價位置、供給增量、需求邊際、周期強(qiáng)度和政策影響，我們認(rèn)為在化工內(nèi)部細(xì)分賽道的排序中，氟、硅、磷應(yīng)該給予高順位：從油價的角度，氟、硅、磷對于本輪周期高油價的位置不敏感；從供給的角度，氟、硅、磷化工品未來兩年的供給增量偏低；從需求的角度，有機(jī)硅和草甘膦有望迎來庫存上行周期，而氟精細(xì)化工品則有望在半導(dǎo)體和AI材料的拉動下迎來產(chǎn)能周期級別的機(jī)會。這三個細(xì)分行業(yè)有望誕生新一輪周期的明星產(chǎn)品。
煉能變革期或至，建議關(guān)注民營大煉化。在“反內(nèi)卷”的大背景下，7月，工信部已發(fā)布實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，具體工作方案也將在未來陸續(xù)發(fā)布。我們認(rèn)為煉化未來的走向有兩個方向：1）減量置換。減量置換的目標(biāo)是國內(nèi)20年以上的產(chǎn)能及200萬噸/年以下的煉
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