>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報(bào)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏，劉恩妍 |
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今日焦點(diǎn):
中國能源儲存產(chǎn)業(yè)：強(qiáng)勁需求下的政策重塑經(jīng)濟(jì)效益
國內(nèi)外市場需求激增：根據(jù)中國能源儲存聯(lián)盟（CESA）數(shù)據(jù)，截至2025年8月，中國新型儲能的累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到29.7 GW / 78.4 GWh，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的同比增長，分別為+31.4%和+46.2%。此外，中國企業(yè)在2025年上半年獲得了199個(gè)新的海外儲能訂單，總?cè)萘砍^160 GWh，同比增長220%。按區(qū)域劃分，中東地區(qū)佔(zhàn)比最大，其次是澳洲、歐洲和日本。
鼓勵(lì)獨(dú)立儲能建設(shè)的政策：中國最新的儲能發(fā)展政策顯著提升了該行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。目前已實(shí)施三項(xiàng)新的收益來源：1).部分省份提供的基於容量的補(bǔ)貼或政府營運(yùn)補(bǔ)貼所帶來的保證收益；2).透過參與現(xiàn)貨電力市場，利用峰谷價(jià)差進(jìn)行套利的機(jī)會；3).來自輔助服務(wù)和容量租賃安排的收入。目前，獨(dú)立儲能項(xiàng)目的內(nèi)部投資回報(bào)率因省份和市場結(jié)構(gòu)而異，但普遍介於6%至20%之間。
明確的未來增長潛力：根據(jù)中國國家能源局的目標(biāo)，到2027年，中國新型儲能裝機(jī)容量目標(biāo)為180 GW。截至2025年8月底，國內(nèi)累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá)104.37 GW。此外，預(yù)期強(qiáng)勁需求將來自AI數(shù)據(jù)中心和海外市場。這些驅(qū)動(dòng)因素顯示，中國儲能產(chǎn)業(yè)在未來幾年具有明確且可持續(xù)的增長前景。
儲能價(jià)值鏈的核心組成部分：該產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的核心在於電芯和逆變器（PCS）——兩者均具有有利的競爭格局、高技術(shù)壁壘和強(qiáng)大的盈利能力。電芯（47.2%）和逆變器（26%）合計(jì)佔(zhàn)系統(tǒng)總成本超過70%。在需求激增的推動(dòng)下，儲能電池市場仍然供應(yīng)緊張，多數(shù)製造商的訂單已排滿至年底。儲能電芯的供應(yīng)緊張狀況預(yù)計(jì)至少將持續(xù)到2026年。在主流通訊產(chǎn)品中，314Ah電芯型號的價(jià)格已從每瓦時(shí)0.25元人民幣反彈至0.32元人民幣，顯示已從先前低谷明確復(fù)甦。
寧德時(shí)代（3750 HK,港幣543.00元,市值港幣2.48兆元）依然是全球儲能電芯的領(lǐng)導(dǎo)者。2025年上半年，公司儲能電芯出貨量達(dá)55 GWh，佔(zhàn)據(jù)全球市場36%的份額。其儲能業(yè)務(wù)收入超過200億元人民幣，同比增長110%，訂單能見度已延伸至2026年，產(chǎn)能利用率達(dá)89%。寧德時(shí)代正透過在歐洲建廠和在美國進(jìn)行技術(shù)授權(quán)來擴(kuò)展其海外業(yè)務(wù)。公司推出了兩大主要儲能產(chǎn)品：量產(chǎn)的587Ah大容量電芯和全球首個(gè)可量產(chǎn)的9MWh儲能系統(tǒng)解決方案。這兩款產(chǎn)品不僅提升了安全性和效率，也提高了用戶的盈利能力。目前，寧德時(shí)代擁有690 GWh的現(xiàn)有產(chǎn)能，以及235 GWh的在建產(chǎn)能，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)925 GWh。
億緯鋰能（300014 SZ,人民幣80.38元,市值人民幣1640億元）憑藉高產(chǎn)能利用率和大電芯技術(shù)實(shí)現(xiàn)快速增長：公司2025年上半年儲能電池收入達(dá)102億元人民幣，出貨量為28.71 GWh，分別同比增長32.5%和37%。其全球市場份額排名第三，產(chǎn)能利用率達(dá)90%。其628Ah超大型容量電芯「Mr. Big」具有高效率和卓越性能，已獲得國際認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，並獲得全球客戶的廣泛認(rèn)可和訂單。公司計(jì)劃到2027年將總產(chǎn)能擴(kuò)充至300 GWh。
陽光電源（300274 SZ,人民幣146.52元,市值人民幣3038億元）作為全球逆變器和儲能系統(tǒng)整合的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有完整的「電池-PCS-能源管理系統(tǒng)」自研價(jià)值鏈，同時(shí)也提供電站開發(fā)和運(yùn)營服務(wù)。2025年上半年，其儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到178億元人民幣，同比大幅增長128%，佔(zhàn)總收入的41%。該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的39.9%毛利率。陽光電源的儲能系統(tǒng)在轉(zhuǎn)換效率方面排名全球第一，其系統(tǒng)出貨量亦位居全球首位，產(chǎn)品出口至超過100個(gè)國家。
我們的觀點(diǎn)：獨(dú)立儲能經(jīng)濟(jì)效益的改善，正驅(qū)動(dòng)中國市場對500Ah以上大電芯的強(qiáng)勁需求，同時(shí)海外訂單也因電網(wǎng)級和數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的擴(kuò)展而持續(xù)激增。因此，擁有全球業(yè)務(wù)佈局的企業(yè)，如寧德時(shí)代和陽光電源，憑藉其產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)地位和全球通路優(yōu)勢，處於有利位置以從中受益。這兩家公司目前分別交易於32倍和22倍的2025財(cái)年預(yù)測本益比。（研究部）
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