>> 國泰海通證券-貿(mào)易摩擦升溫后，國債期貨如何演繹-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
大小： |
15016KB |
| 格式： |
xlsx |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐元懋,孫越 |
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摘要：
1、近期以來，股債聯(lián)動現(xiàn)象呈現(xiàn)出“現(xiàn)券脫敏、期貨加劇”特征，在TL合約上表現(xiàn)尤其明顯，其背后或主因隨著此前債券投機資金逐步流向股市，股債蹺蹺板的擾動逐漸減弱，現(xiàn)券參與者對權益市場短期波動逐漸鈍化，但國債期貨方面由于部分多資產(chǎn)投資者由于權益無法當日反向操作，因此借國債期貨對沖風險，進而使得股票-國債期貨聯(lián)動仍較為明顯。
2、周五期貨收盤后現(xiàn)券進一步走強，周一（10月13日）國債期貨或迎來高開。過去一周周五期貨收盤后，受到中美貿(mào)易沖突加劇的影響，現(xiàn)券進一步走強，其中10月10日國債期貨收盤后10年、30年國債活躍券收益率分別下行0.35bp、0.25bp，10月11日10年國債、30年國債活躍券收益率進一步下行3.2bp，5.1bp；在此基礎上，預計10月13日國債期貨大概率迎來高開，假定基差保持不變，10月13日T合約或將高開0.3-0.4元（108.2-108.4元左右），后續(xù)可能在120日均線處遇到一定阻力（108.55），TL合約高開幅度可能達到1-1.5元左右（114.9-115.5元），后續(xù)弱阻力位或為10周均線115.78元，強阻力位或為60周均線117元。
量化因子：TL合約機構行為因子回升。過去一周，市場聚焦資金寬松形勢，債市震蕩偏強，T合約或受到跨節(jié)前多頭減倉與空頭套保加碼影響，多頭力量占比整體下降，TL合約多頭力量則表現(xiàn)出更為快速的修復、多空一致性基本持平。
機構行為因子:
?、俣嗫照純?yōu)度策略：T合約多空占優(yōu)度因子0.38，較9月25日下降，TL合約多空占優(yōu)度因子0.78，較9月25日抬升，表明投機資金先行回暖。
?、谥┲刖W(wǎng)策略：TL合約于無新增信號，T合約于10.9發(fā)出一次多頭信號，TF合約于10.10發(fā)出一次多頭信號，TS合約于10.10發(fā)出一次多頭信號。
套利策略：①IRR策略：近期多頭情緒并未明顯回升，國債期貨受制于權益市場，IRR策略博弈空間相對有限；②基差策略：對比歷史同期來看，目前TL合約基差仍有空間，疊加中美貿(mào)易沖突加劇或將催化債市多頭情緒升溫，短期內(nèi)TL合約基差有望進一步收斂，可繼續(xù)持有博弈做窄基差策略；③跨期策略：近期中美貿(mào)易摩擦下，或推動流動性更好的2512合約進一步走強，帶動跨期價差走擴，需注意的是，關稅沖突升溫發(fā)生在周末，市場大概率會在周一開盤后快速對其定價，價差走擴或集中釋放，若后續(xù)多頭情緒過度升溫，導致跨期價差走擴幅度超出合理區(qū)間、出現(xiàn)情緒透支跡象，反而可把握機會逐步布局反向博弈，平衡短期波動與中期趨勢的矛盾；④跨品種策略：考慮到當前3T-TL處于相對高位，關稅沖突下可能具有較大的超長端補漲空間，可以博弈曲線走平，但需要關注股市對TL合約的擾動。
風險提示：流動性超預期收緊；經(jīng)濟修復速度提升
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