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自主汽車線束龍頭，戰(zhàn)略布局逐步擴(kuò)大：滬光股份成立于1997年，二十八年來(lái)專注于汽車線束的研發(fā)、制造及銷售。憑借卓越的智能制造水平和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，公司把握住汽車新能源轉(zhuǎn)型及新興領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局逐步擴(kuò)大：1）汽車電動(dòng)智能化帶來(lái)新機(jī)遇：公司積極拓展新能源客戶的同時(shí)，產(chǎn)品線拓展至高壓線束，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升；2）積極布局新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)：公司基于主業(yè)實(shí)現(xiàn)橫縱向延伸，盈利+收入空間進(jìn)一步打開。
　　電動(dòng)智能化驅(qū)動(dòng)線束行業(yè)新發(fā)展：1）電動(dòng)化：電動(dòng)化新增高壓線束需求，預(yù)計(jì)新能源車線束單車價(jià)值有望提升至5,000元以上，800V高壓快充或帶動(dòng)線束技術(shù)+需求再升級(jí)，線束單車ASP有進(jìn)一步抬升空間；2）智能化：智能化需求導(dǎo)致傳感器+ECU+車內(nèi)用電器件數(shù)量增多，低壓線束用量增加、并帶來(lái)高速傳輸大量數(shù)據(jù)的需求。我們測(cè)算到2027E國(guó)內(nèi)乘用車用線束市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1,659億元（2023-2027E cagr為14.9%）。
　　客戶/智能制造/產(chǎn)能打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+全球化持續(xù)推進(jìn)：我們認(rèn)為，與同行業(yè)其他線束公司相比，滬光股份的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：1）綁定頭部新勢(shì)力車企（2024年公司銷售收入中來(lái)自賽力斯的部分超50%），賽力斯、蔚來(lái)、上汽等客戶的爆款新車型逐步放量將帶動(dòng)新能源業(yè)務(wù)持續(xù)開拓；2）智能制造水平行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)提升經(jīng)濟(jì)效益；3）國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)布局，就近配套主機(jī)廠的能力不斷增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（除賽力斯外開拓蔚來(lái)等新能源客戶）+全球化布局推進(jìn)（境外收入持續(xù)增長(zhǎng)）將為主業(yè)貢獻(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　主業(yè)橫縱向延伸，多元布局驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)：2023年起公司依托主業(yè)優(yōu)勢(shì)積極拓展業(yè)務(wù)至其他領(lǐng)域：1）縱向：進(jìn)軍上游連接器，高壓連接器已實(shí)現(xiàn)在賽力斯、上汽等客戶上搭載，打造一體化供應(yīng)能力，盈利空間持續(xù)向上；2）橫向：布局無(wú)人機(jī)/作業(yè)類無(wú)人車輛/機(jī)器人等新興領(lǐng)域，打造“1+N”布局，未來(lái)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司1）綁定頭部新勢(shì)力車企，持續(xù)開拓新能源客戶、持續(xù)受益于下游客戶爆款新車型放量；2）智能制造能力行業(yè)領(lǐng)先，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)效益逐步改善；3）主業(yè)橫縱向延伸，打開長(zhǎng)期盈利+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間?？紤]到2H25E起全新問(wèn)界M7、樂道L90、尚界H5等走量車型爬坡上量，我們預(yù)計(jì)2025E/2026E/2027E滬光股份歸母凈利潤(rùn)分別為8.34億元/11.72億元/13.86億元（對(duì)應(yīng)同比增速24.4%/40.6%/18.2%）。首次覆蓋滬光股份，給予目標(biāo)價(jià)48.45元（對(duì)應(yīng)18x 2026EPE），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)、下游客戶銷量不及預(yù)期、汽車電動(dòng)智能化進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。