>> 第一上海-科技行業(yè)周報(bào)：AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)算力需求高增，中美摩擦推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力提速-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃晨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
我們強(qiáng)烈看好AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的算力需求持續(xù)高增長(zhǎng)，海內(nèi)外AI應(yīng)用進(jìn)入普及的拐點(diǎn)時(shí)刻。國(guó)產(chǎn)算力端，我們傾向認(rèn)為國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)突破，預(yù)計(jì)2026年國(guó)產(chǎn)芯片將迎來(lái)放量。海外算力端，OpenAI等海外AI大廠商業(yè)化加速，推動(dòng)AI應(yīng)用的廣泛落地，算力硬件需求維持高景氣。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近3季報(bào)，我們提示投資者在標(biāo)的上優(yōu)中選優(yōu)，關(guān)注業(yè)績(jī)的持續(xù)兌現(xiàn)能力，提示出貨節(jié)奏、份額波動(dòng)、資本開(kāi)支變化等引發(fā)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中美摩擦升溫不改產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，建議投資者更加關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈核心公司的機(jī)會(huì)。
國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈：
國(guó)內(nèi)算力緊平衡的狀態(tài)將持續(xù)，國(guó)產(chǎn)算力的卡脖子環(huán)節(jié)如先進(jìn)制程產(chǎn)能、先進(jìn)封裝產(chǎn)能、大模型適配、HBM供給等，隨著時(shí)間推移均將被逐步攻克，產(chǎn)業(yè)鏈好消息預(yù)計(jì)將持續(xù)不斷催化市場(chǎng)，看好下半年乃至明年國(guó)產(chǎn)算力的投資機(jī)會(huì)。
本周，中美摩擦逐漸升溫，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩，市場(chǎng)猜測(cè)這可能是在10月底APEC2025峰會(huì)前互相博弈爭(zhēng)取利益最大化的一個(gè)結(jié)果。我們認(rèn)為中美摩擦不改AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，即AI應(yīng)用帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)閉環(huán)的邏輯正在逐步兌現(xiàn)，而國(guó)產(chǎn)算力也在產(chǎn)能、關(guān)鍵零部件、大模型適配等關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破。中美摩擦，將進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)算力的采用，看好2026年有望成為國(guó)產(chǎn)算力大規(guī)模量產(chǎn)的元年。
需求端，以字節(jié)跳動(dòng)、阿里為代表的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，存在算力卡的“真實(shí)需求”，一方面，這些公司需要智能算力去支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，如推薦算法，搜索算法，另一方面，生成式AI應(yīng)用的普及帶來(lái)算力需求的新增量，尤其是龍頭科技廠商借助自身巨量用戶規(guī)模，推動(dòng)推理用算力需求高速增長(zhǎng)。中國(guó)龍頭科技廠商正在AI領(lǐng)域形成軟硬件協(xié)同的合力，國(guó)產(chǎn)硬件逐漸構(gòu)筑起一套中國(guó)式算力自主方案。
建議關(guān)注核心算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括以寒武紀(jì)（688256）為代表等國(guó)產(chǎn)算力卡供應(yīng)商，及中芯國(guó)際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團(tuán)在先進(jìn)制程上也有不錯(cuò)的進(jìn)展，建議關(guān)注旗下子公司華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的投資機(jī)會(huì)。
通信能力持續(xù)升級(jí)機(jī)會(huì)：
谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持續(xù)上修，帶動(dòng)光模塊需求攀升，26年1.6T光模塊的預(yù)期出貨超過(guò)1,000萬(wàn)只，800G預(yù)期出貨超過(guò)4,000萬(wàn)只。建議關(guān)注光模塊龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），以及有望進(jìn)入北美廠商核心供應(yīng)鏈的應(yīng)用光電（AAOI）的投資機(jī)會(huì)。
下一代AI計(jì)算集群機(jī)柜內(nèi)Scale-up升級(jí)，采用定制化PCIe交換機(jī)實(shí)現(xiàn)柜內(nèi)芯片互聯(lián)成為主要方案趨勢(shì)。AWS、Meta、AMD等CSP和GPU供應(yīng)商所采用的新方案和通信協(xié)議均計(jì)劃采用美國(guó)本土A公司所提供的定制化PCIe Switch來(lái)提升柜內(nèi)算力芯片和CPU的互聯(lián)能力。建議關(guān)注Astera Labs（ALAB），瀾起科技（688008）。
端側(cè)AI機(jī)會(huì)：
Meta Connect 2025大會(huì)上，Meta發(fā)布了3款A(yù)I智能眼鏡，包括首款搭載顯示屏的智能眼鏡Meta Ray-Ban Display。此外，據(jù)海外媒體報(bào)道，OpenAI也在AI硬件上開(kāi)始發(fā)力，明年開(kāi)始將推出數(shù)款A(yù)I硬件，包括音箱、眼鏡等硬件。蘋(píng)果正將研發(fā)重心從Apple Vision Pro轉(zhuǎn)移至智能眼鏡賽道，甚至?xí)和Ａ溯p量版頭顯開(kāi)發(fā)并調(diào)配核心團(tuán)隊(duì)資源，其首款產(chǎn)品Apple Glass計(jì)劃于2026年發(fā)布，2027年正式發(fā)售。
AI端側(cè)硬件需要具備高算力、低功耗需求，存儲(chǔ)等硬件需要迭代升級(jí)?？春谜滓讋?chuàng)新（603986），佰維存儲(chǔ)（688525）在端側(cè)存儲(chǔ)芯片上的布局，以及立訊精密（002475），藍(lán)思科技（6613.HK），水晶光電（002273），歌爾股份（002241）等果鏈公司在AI端側(cè)硬件上的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。
投資建議：
國(guó)產(chǎn)算力：寒武紀(jì)（688256，買(mǎi)入），中芯國(guó)際（0981.HK，買(mǎi)入），華虹半導(dǎo)體（1347.HK，買(mǎi)入），海光信息（688041），芯原股份（688521）
國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)：兆易創(chuàng)新（603986），佰維存儲(chǔ)（688525），德明利（001309）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——PCB及材料：生益電子（688183），生益科技（600183），勝宏科技（300476），迅達(dá)（TTMI.US），景旺電子（603228），深南電路（002916），天弘科技（CLS.US），聯(lián)瑞新材（688300）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——通信：中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），天孚通信（300394），應(yīng)用光電（AAOI.US，買(mǎi)入），Astera Labs（ALAB.US）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——液冷、電源：英維克（002837），麥格米特（002851）
消費(fèi)硬件：立訊精密（002475），藍(lán)思科技（6613.HK），水晶光電（002273），歌爾股份（002241）
行業(yè)及公司動(dòng)態(tài)
1.10月11日，據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，近日，長(zhǎng)鑫科技集團(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作已經(jīng)完成，進(jìn)展順利。長(zhǎng)鑫科技于2025年7月7日啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，由中金公司和中信建投聯(lián)合開(kāi)展，輔導(dǎo)期間為2025年7月至9月。長(zhǎng)鑫科技的核心資產(chǎn)就是長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)，專(zhuān)注于DRAM的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，承載著DRAM和HBM等關(guān)鍵核心半導(dǎo)體器件的國(guó)產(chǎn)化重任。
2.10
|
|
