>> 第一上海-天工國際(0826.HK)工模具鋼國內市場企穩(wěn)回升，高端材料將成為未來利潤爆發(fā)點-251010
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大?。?/td>
| 492KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
收入端承壓，盈利表現(xiàn)逆勢增長：公司2025年上半年實現(xiàn)總收入約人民幣23.4億元，同比下降7.1%，主要是受到美國關稅以及消費電子對鈦合金的需求短暫的影響，這些導致綜合毛利率下降3.2個百分點至22.1%。盡管收入端面臨壓力，公司盈利表現(xiàn)仍實現(xiàn)逆勢增長。歸母凈利潤為2.03億元，同比增加約10.4%。
工模具鋼國內市場企穩(wěn)回升：分板塊來看，模具鋼方面，銷量同比下降5.2%，整體營業(yè)收入提升了2.3%至11.6億元，毛利率上升0.5個百分點至13.8%。從影響因素來看，海外市場承壓（歐洲低迷、北美關稅影響），但國內模具鋼行業(yè)復蘇疊加原材料漲價，最終對沖了海外市場的短期承壓，實現(xiàn)營收與毛利的正向增長。高速鋼業(yè)務銷量下降10.4%，營業(yè)額下降9.6%至3.9億元，受需求復蘇以及高合金產品比重增加影響，高速鋼業(yè)務毛利率提升4.4個百分點至32.5%。切削工具業(yè)務收入下降14.3%至0.95億元，銷量下跌20.4%，毛利率下跌4.6個百分點至28.5%。
粉末冶金材料將成為未來利潤爆發(fā)點之一：25年上半年銷售589噸，環(huán)比提升66.4%，價格14.9萬元/噸，價格顯著高于普通高速鋼和模具鋼產品。在市場拓展與客戶合作方面，公司上半年與恒而達簽訂長期供貨協(xié)議，自2026年起5年內，恒而達每年從天工采購鋸切工具專用粉末高速鋼材料不少于100噸，五年合計采購不少于600噸。該協(xié)議的簽訂不僅為公司未來業(yè)績提供穩(wěn)定支撐，也進一步鞏固了其在專用粉末高速鋼細分領域的市場地位。
鈦合金持續(xù)拓展新的應用場景：25年上半年營業(yè)額下降9.4%至3.5億元，毛利率下降14.8個百分點至24.2%，主要由于高毛利消費電子行業(yè)的鈦合金線銷量減少，而低毛利的管材及板材銷量增加。展望未來，我們對高端鈦合金業(yè)務前景持樂觀預期：明年下游客戶新機型需求將逐步釋放；另一方面，公司在航空航天、醫(yī)療健康、核聚變等領域的高端鈦合金產業(yè)建設已取得階段性成果。
目標價4.38港元，買入評級：我們預計25/26/27年收入預測為52.4億/60.8億/69.3億元人民幣；預測歸母凈利潤分別為4.3億/6.0億/8.1億元，給予未來12個月目標價4.38港元，對應2026年18倍PE，較現(xiàn)價有44.56%的上升空間，維持買入評級。
|
|
