久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

多業(yè)務精耕細作，布局全球市場。天工國際始建于1981年，于2007年登陸港股市場，在高科技新材料領域精耕細作，多項產品市占率均居行業(yè)首位。公司的營業(yè)收入主要來源于模具鋼、高速鋼、切削工具、鈦合金等，剔除貿易及其他業(yè)務后，2022年模具鋼對收入的貢獻占比約為56.5%。根據(jù)我的鋼鐵網數(shù)據(jù)，公司高速鋼和模具鋼產量規(guī)模近年均保持國內第一，2022年二者國內占比分別為23.28%和38.54%。此外，公司兼顧內銷和出口，2022年中國區(qū)和境外產生收入占比分別為47.7%和52.3%。
　　消費電子鈦合金需求放量在即，公司鈦合金業(yè)務進入高成長階段。鈦合金高強度、輕量化等特點優(yōu)于傳統(tǒng)的高強度鋼和鋁合金等材料，適配當前消費電子領域對新材料需求。2023年開始，蘋果、三星、華為、榮耀陸續(xù)在手機旗艦機型中導入鈦合金材料，頭部品牌新產品有望推動3C行業(yè)鈦合金應用趨勢。此背景下，公司成功進入下游供應鏈，2023年上半年鈦合金板塊營收同比大幅增長180%；且規(guī)劃新建3000噸鈦合金產能，預計后續(xù)業(yè)績將持續(xù)釋放。
　　高壁壘鑄就護城河，高端化是特鋼業(yè)務未來重要看點。特鋼板塊下游主要以制造業(yè)為主，需求相對穩(wěn)定，且公司在工模具鋼、高速鋼領域兼具規(guī)模和技術的雙重優(yōu)勢，近年業(yè)績相對穩(wěn)定，保持了較高的盈利水平：2022年工模具鋼、高速鋼毛利率分別為19.1%和20.8%。在此基礎上，公司成功建設粉末冶金產線，打破國外企業(yè)對于工模具鋼粉末冶金材料的壟斷，為我國制造業(yè)高端化提供原材料支持。政策支持制造業(yè)高端化的背景下，預計后續(xù)公司粉末冶金產品銷量有望持續(xù)提升，進一步提高特鋼業(yè)務毛利率水平。
　　首次覆蓋，給予“買入”評級。盡管市場仍擔憂股票流動性不足和行業(yè)周期等問題，但我們看好消費電子需求推動下鈦合金材料的市場空間，我們認為公司當前估值具備吸引力?；谀Ｐ陀嬎?，我們預計公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為5.00、6.63和8.34億港幣，每股收益分別為0.19、0.25和0.31港幣/股，當前股價對應的市盈率為23年11倍、24年8倍和25年的7倍。A股可比公司23年平均PE為14倍，高于公司估值水平。參考可比公司平均PE，我們給予公司2023年14倍PE，較現(xiàn)價有28%上升空間，因此首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：產能擴張項目建設低于預期；下游需求低于預期；原料價格大幅上漲。