>> 國投證券-邁富時(02556.HK)公司深度分析：三曲線共振，打造AI驅(qū)動的營銷一體化平臺-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
3925KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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三條增長曲線驅(qū)動下的AI+SaaS平臺型公司
邁富時是國內(nèi)領(lǐng)先的營銷銷售一體化SaaS服務(wù)商，2024年在港交所成功上市，全面轉(zhuǎn)型為AI驅(qū)動的企業(yè)增長平臺。公司擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)與高度自研的產(chǎn)品體系，圍繞“營銷云+銷售云+智能體中臺”構(gòu)建三條增長曲線，打造覆蓋客戶“觸達(dá)—轉(zhuǎn)化—留存”的數(shù)智化運營閉環(huán)。公司AI+SaaS業(yè)務(wù)為核心收入來源，客戶結(jié)構(gòu)涵蓋SMB與KA客群，在平臺化與智能化趨勢下成長路徑明確。
營銷云全面賦能中小企業(yè)，SMB市場仍具結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容空間
營銷自動化是營銷科技賽道的關(guān)鍵方向，中小企業(yè)擴(kuò)容與數(shù)字化升級持續(xù)驅(qū)動行業(yè)增長，根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，預(yù)計中國營銷自動化市場將由2024年的3.94億美元增至2030年的9.52億美元，CAGR達(dá)15.8%。公司以T云為核心，圍繞平臺搭建、內(nèi)容生成、智能分發(fā)與效果評估構(gòu)建營銷自動化平臺，對標(biāo)海外巨頭HubSpot發(fā)展路徑，邁富時通過產(chǎn)品矩陣延展、教育生態(tài)建設(shè)與外貿(mào)版出海推廣，有望持續(xù)下沉中小企業(yè)市場，釋放SMB客群紅利。
銷售云助力大客戶運營閉環(huán)，KA市場成長空間有望加速釋放
銷售流程數(shù)字化趨勢加速，SFA已成為CRM系統(tǒng)核心應(yīng)用場景。2024年上半年中國SFASaaS市場規(guī)模達(dá)3.44億美元，同比增長18.08%，智能化浪潮帶動SFA從流程工具向決策引擎演進(jìn)。公司面向KA客群構(gòu)建以珍客為核心的銷售云平臺，覆蓋客戶全生命周期管理，并通過CDP打通數(shù)據(jù)孤島，構(gòu)建360°客戶視圖。對標(biāo)Salesforce，公司有望通過“內(nèi)生+外延”并進(jìn)策略與區(qū)域拓展，實現(xiàn)產(chǎn)品量價齊升，撬動KA市場增量空間。
智能體中臺構(gòu)筑平臺能力，AI產(chǎn)品有望加速商業(yè)化落地
AIAgent引領(lǐng)SaaS智能化升級，2024年營銷與銷售領(lǐng)域AIAgent市場規(guī)模已達(dá)4420億元，預(yù)計2028年突破1.1萬億元。海外巨頭如HubSpot與Salesforce已推出Breeze與Agentforce等產(chǎn)品，布局AI領(lǐng)域。邁富時2024年推出Tforce營銷大模型，2025年發(fā)布Agentforce智能體中臺，具備快速搭建、低門檻運維、多角色適配等平臺能力，近期推出AI智能招聘、銷售陪練與外貿(mào)EVA三款產(chǎn)品。隨著AIAgent在營銷銷售場景的深入應(yīng)用及智能體一體機(jī)業(yè)務(wù)放量，AI產(chǎn)品有望成為公司第三條高速增長曲線。
投資建議：
邁富時是中國領(lǐng)先的AI+SaaS營銷銷售企業(yè)，在AIAgent加速滲透的背景下，公司進(jìn)一步賦能營銷、銷售等核心產(chǎn)品場景。未來，公司有望通過“內(nèi)生+外延”戰(zhàn)略，持續(xù)夯實產(chǎn)品力并拓展海外市場，在中小企業(yè)和大客戶之間形成雙輪驅(qū)動，逐步對標(biāo)HubSpot與Salesforce等海外龍頭。我們預(yù)計公司2025年-2027年的收入分別為23.69/29.34/36.19億元，歸母凈利潤為0.11/0.72/1.56億元。首次給予買入-A的投資評級，按照2025年的6.5倍動態(tài)市銷率，以及9月26日中間價1港元=0.91430元人民幣，給予6個月目標(biāo)價65.79港元。
風(fēng)險提示：
下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)迭代不及預(yù)期。
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