>> 國投證券-建筑行業(yè)周報：建筑業(yè)景氣環(huán)比提升，建議關(guān)注低估值高股息標的-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 1311KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
9月30日，統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，9月份，全國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.6%，比上月上升0.1pct，繼續(xù)高于臨界點。其中，制造業(yè)PMI為49.8%，比上月上升0.4pct，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。9月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3pct，非制造業(yè)業(yè)務(wù)總量總體穩(wěn)定；其中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月上升0.2pct；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為42.2%，比上月上升1.6pct。Q4通常為建筑施工的傳統(tǒng)旺季，隨天氣影響減弱，項目施工提速，全年基建投資有望維持穩(wěn)健增長。
受市場對建筑行業(yè)需求下行擔(dān)憂及風(fēng)險釋放等影響，建筑裝飾（SW）板塊跑輸大盤，年初以來，建筑裝飾（SW）板塊上漲17.43%，在31個SW一級行業(yè)中排名第24。上周，建筑裝飾上漲2.84%，跑贏深證成指（-1.26%）、滬深300（-0.51%）、上證綜指（0.37%），部分低估值、高股息標的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。當前，建筑裝飾（SW）板塊估值仍處低位，PE（TTM）為12.06倍，低于上證綜指16.67倍、滬深30014.23倍，中美貿(mào)易關(guān)稅摩擦升級背景下，資金避險情緒升溫，部分低估值、高股息建筑標的或具備相應(yīng)的性價比優(yōu)勢；同時，Q4為建筑施工的傳統(tǒng)旺季，通常也是次年政策密集發(fā)布期，隨天氣影響減弱項目施工提速，實物工作量加速轉(zhuǎn)化，疊加政策發(fā)布催化，低估值基建央企表現(xiàn)有望占優(yōu)。建議關(guān)注：江河集團（股息率-TTM為7.27%、PE-TTM為13.34X）、安徽建工（股息率-TTM為5.78%、PE-TTM為6.24X）、四川路橋（股息率-TTM為5.07%、PE-TTM為10.32X）、中材國際（股息率-TTM為4.93%、PE-TTM為7.96X）、中國建筑（股息率-TTM為4.84%、PE-TTM為4.92X）、中鋼國際（股息率-TTM為4.69%、PE-TTM為10.90X）、中國交建（PE-TTM為6.77X）、中國中鐵（PETTM為5.75X）、中國鐵建（PE-TTM為5.26X）、中國中冶（PE-TTM為14.74X）。
10月11日，國務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，明確要不斷加大對居民購房的政策支持力度，堅持因城施策、精準施策、一城一策，充分賦予城市政府房地產(chǎn)市場的調(diào)控自主權(quán)，因地制宜調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，支持居民合理住房消費，通過市場體系滿足居民的多樣化改善性住房需求?！笆奈濉逼陂g，全國累計銷售新建商品住宅面積約50億㎡；同時，存量住房市場規(guī)模持續(xù)擴大，目前，全國有15個省/區(qū)/市二手住宅交易量超過新房。隨購房寬松政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計地產(chǎn)銷售市場有望率先迎來觸底回升。
建議關(guān)注：
1）隨需求側(cè)發(fā)力疊加反內(nèi)卷/化債推進，基建龍頭基本面有望改善，國企改革/央企市值管理驅(qū)動破凈建筑央企價值提升，建議關(guān)注：中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國中冶；
2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績邁入快速增長：銀龍股份；
3）中美貿(mào)易關(guān)稅摩擦升級背景下，資金避險情緒升溫，部分低估值、高股息建筑標的或具備相應(yīng)的性價比優(yōu)勢。建議關(guān)注：江河集團、四川路橋、中材國際、中國建筑、中鋼國際。
4）AI應(yīng)用落地推動全球算力需求激增，驅(qū)動算力基礎(chǔ)設(shè)施需求增長，建議關(guān)注IDC投資建設(shè)及運營商：城地香江；半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進程加速，帶動潔凈室需求增長，建議關(guān)注：柏誠股份、圣暉集成、亞翔集成。
中長期配置主線建議：
國際政局有望驅(qū)動內(nèi)需擴張，2025年財政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等，助力基建投資穩(wěn)健增長。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項目實施進度有望提速，工程付款改善可期，同時新建項目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營質(zhì)量改善為各家目標，央國企集中度持續(xù)提升，財政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實施，驅(qū)動公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國企改革和鼓勵分紅持續(xù)推進，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計龍頭、國際工程優(yōu)質(zhì)標的和地方基建龍頭國企：
?。?）低估值建筑央企：財政預(yù)期加碼疊加化債落地實施，建筑央企經(jīng)營指標有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
（2）基建設(shè)計標的：基建設(shè)計企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績穩(wěn)健、競爭力更強，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計、中交設(shè)計。
?。?）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；
（4）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財政狀況相對占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金
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