>> 信達期貨-滬鋅早報：暫時轉(zhuǎn)入觀望-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【國際鉛鋅研究小組：預(yù)計2026年全球精煉鋅過剩規(guī)模將擴大3倍】國際鉛鋅研究小組：預(yù)計2025年全球精煉鋅需求將增長1.1%，達到1371萬噸；2026年則將進一步增長1%，達到1386萬噸。預(yù)計2025年全球精煉鋅產(chǎn)量將增長2.7%，達到1380萬噸。預(yù)計2026年全球鋅產(chǎn)量將進一步增長2.4%，達到1413萬噸。預(yù)計2025年全球精煉鋅供應(yīng)過剩達8.5萬噸。預(yù)計2026年過剩規(guī)模擴大至27.1萬噸。(金十?dāng)?shù)據(jù))
盤面：昨日夜盤滬鋅主力合約收于22285元/噸，漲跌幅0.00%；成交量5.5萬手，持倉量減少2031手至9.97萬手。從技術(shù)面來看，盤面收陰，柱體向下?lián)舸㎝A60日均線后在MA20日均線處受到支撐，暫時仍以震蕩對待。
供應(yīng)：礦端產(chǎn)量維持高位，進口快速修復(fù)，總供應(yīng)維持歷史同期最高位；而鋅礦港口庫存8月以來去化明顯，側(cè)面證明冶煉端開始發(fā)力。冶煉端總供應(yīng)維持高位，且冶煉端的利潤同樣符合產(chǎn)量維持高位的結(jié)論，礦企利潤降至4000左右，但礦端企業(yè)利潤仍在相對中等偏高的水平。而國內(nèi)TC價格并未出現(xiàn)回落，進口TC進一步上行，一體化企業(yè)的利潤雖有所收縮，但總體并不低。不管是純冶煉企業(yè)還是一體化企業(yè)，在當(dāng)前的加工費下減產(chǎn)可能性都極小，供應(yīng)端總體維持轉(zhuǎn)松的態(tài)勢。
需求：氧化鋅開工率水平小幅上升，月度開工率已經(jīng)處于歷史同期次低位。壓鑄合金方面，開工率維持小幅下降，當(dāng)前來看開工率已經(jīng)低于去年同期，環(huán)比有所下降，同比同樣下降，周度產(chǎn)量目前處于歷史同期中間水平?？紤]到進入傳統(tǒng)消費旺季將帶來一定的需求提振，后續(xù)產(chǎn)量可能還會有所反彈，但是氧化鋅和壓鑄合金在消費端占比不高，對于鋅錠端的消費提振也會比較有限。鍍鋅的利潤總體水平有所下降，但很少出現(xiàn)虧損。當(dāng)前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。預(yù)計在進入十月之后，產(chǎn)量也很難出現(xiàn)大幅的上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和贖回庫存同步累增，反應(yīng)終端需求依舊偏弱。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會庫存和上期所庫存連續(xù)累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：供應(yīng)端全面轉(zhuǎn)松，初端消費反彈后回落，短期偏弱，但向下突破難度較大，已無更多利空可以炒作，同時歐洲天然氣冬儲進度偏慢，海外鋅價堅挺。
操作建議：觀望
風(fēng)險提示：歐洲天然氣儲備不足引起海外冶煉端成本上升
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