>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)可控，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈跌后反彈-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
上周五中美關(guān)稅戰(zhàn)再度發(fā)酵，美國(guó)威脅將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅，這一稅率足以使得中美貿(mào)易再次中斷，市場(chǎng)恐慌下上周五晚至周六凌晨原油大幅下跌。但10月12日晚間，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯在接受采訪時(shí)候，針對(duì)特朗普的最新關(guān)稅威脅，釋放了一些緩和的信號(hào)。周一原油開盤低位反彈，受此影響，周一PTA期貨小幅低開，日內(nèi)TA2601合約維持在4500元/噸上下波動(dòng)。
市場(chǎng)分析
成本端，國(guó)慶節(jié)后中國(guó)的進(jìn)口需求放緩與美國(guó)出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)；上周五中美關(guān)稅戰(zhàn)再度發(fā)酵，美國(guó)威脅將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅，這一稅率足以使得中美貿(mào)易再次中斷，市場(chǎng)恐慌下上周五晚至周六凌晨原油大幅下跌。但10月12日晚間，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯在接受采訪時(shí)候，針對(duì)特朗普的最新關(guān)稅威脅，釋放了一些緩和的信號(hào)。周一原油開盤低位反彈，受此影響，周一PTA期貨小幅低開，日內(nèi)TA2601合約維持在4500元/噸上下波動(dòng)。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN221美元/噸(環(huán)比變動(dòng)-3.50美元/噸）。近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行；隨著海外幾套裝置重啟，PX開工整體走高，另外PX四季度檢修計(jì)劃推遲以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時(shí)下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和PTA工廠減產(chǎn)保價(jià)下檢修計(jì)劃增多，一定程度也影響市場(chǎng)心態(tài)，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，下方支撐轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后續(xù)利潤(rùn)壓縮下的檢修情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-71元/噸(環(huán)比變動(dòng)-6元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)191元/噸（環(huán)比變動(dòng)-7元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)312元/噸（環(huán)比變動(dòng)+4元/噸），檢修增多下加工費(fèi)修復(fù)但受壓制。PTA10~11月檢修計(jì)劃增多以及新裝置投產(chǎn)推遲下累庫(kù)幅度縮窄，近端基本面好轉(zhuǎn)，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍在，12月累庫(kù)壓力較大。市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕；節(jié)前備貨下需求小幅提振，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。
需求方面，聚酯開工率91.5%（環(huán)比+0.0%），9月下旬織造加彈負(fù)荷提升，訂單邊際好轉(zhuǎn)，疊加國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷明顯放量，聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存大幅去化，坯布庫(kù)存得以明顯去化，但成品庫(kù)存依然季節(jié)性偏高，國(guó)慶市場(chǎng)歸于平靜，長(zhǎng)絲再度累庫(kù)，終端原料采購(gòu)上預(yù)計(jì)整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，關(guān)注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)時(shí)間。當(dāng)前聚酯工廠庫(kù)存不高，預(yù)計(jì)10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%附近，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費(fèi)修復(fù)下瓶片是否會(huì)重啟。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)264元/噸（環(huán)比+32元/噸）。直紡滌短負(fù)荷處于季節(jié)性高位，但節(jié)前下游補(bǔ)貨積極，工廠方面走貨意愿也較強(qiáng)，整體工廠庫(kù)存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，預(yù)計(jì)加工費(fèi)將維持。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)508元/噸(環(huán)比變動(dòng)+8元/噸)。基本面方面，瓶片負(fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，另外受十一和中秋長(zhǎng)假影響，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片工廠庫(kù)存整體提升，預(yù)計(jì)短期瓶片負(fù)荷變化有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，在原料弱勢(shì)下預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)震蕩略偏強(qiáng)，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保。PX方面，近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)國(guó)內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，檢修計(jì)劃增多下近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下累庫(kù)壓力仍在，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，節(jié)前備貨下需求小幅提振，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫(kù)存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動(dòng)力不強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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