>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：冶煉利潤收窄出口窗口打開，鋅在發(fā)生邊際變化-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 1287KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為100.45美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價較前一交易日-100元/噸至22200元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水-60元/噸；SMM廣東鋅現(xiàn)貨價較前一交易日-110元/噸至22210元/噸，廣東鋅現(xiàn)貨升貼水-50元/噸；天津鋅現(xiàn)貨價較前一交易日-100元/噸至22210元/噸，天津鋅現(xiàn)貨升貼水-50元/噸。
期貨方面：2025-10-13滬鋅主力合約開于22450元/噸，收于22255元/噸，較前一交易日-130元/噸，全天交易日成交177344手，全天交易日持倉101699手，日內(nèi)價格最高點達(dá)到22450元/噸，最低點達(dá)到22100元/噸。
庫存方面：截至2025-10-13，SMM七地鋅錠庫存總量為16.31萬噸，較上期變化1.29萬噸。截止2025-10-13，LME鋅庫存為37475噸，較上一交易日變化-475噸。
市場分析
國產(chǎn)礦TC與進(jìn)口TC繼續(xù)背道而行，國產(chǎn)礦TC下滑，國內(nèi)冶煉利潤收窄但暫不影響冶煉季節(jié)性，國內(nèi)供給壓力依舊。雖然國內(nèi)供應(yīng)端并未發(fā)生明顯改變，但除了國產(chǎn)礦TC邊際發(fā)生改變外，出口窗口打開也使得原本的空配邏輯邊際扭轉(zhuǎn)，這也將使得后期滬鋅價格對海外宏觀的利好反應(yīng)更加敏感，內(nèi)外聯(lián)動性加強(qiáng)。LME庫存跌破3.8萬噸，海外升水持續(xù)走強(qiáng)，倉單風(fēng)險依舊。關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加強(qiáng)造成短期的波動，但長期降息預(yù)期不改，消費韌性以及再通脹背景下，無需對關(guān)稅影響過度悲觀。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏空。
套利：中性。
風(fēng)險
1、海外礦預(yù)期外擾動。2、國內(nèi)消費不及預(yù)期。3、流動性變化超預(yù)期。
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