>> 國泰海通證券-避險潮下，海外債資產(chǎn)如何選擇-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
大小： |
1868KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐元懋,王一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
美國政府“停擺”與關(guān)稅威脅推動全球避險情緒升溫，主權(quán)信用風(fēng)險重估疊加違約預(yù)期上升，建議配置長端發(fā)達國債與新興市場主權(quán)債、減持高收益信用。
投資要點：
美國政府“停擺”進入第三天疊加總統(tǒng)對華關(guān)稅威脅，全球債市避險情緒急劇升溫，成為過去一周核心驅(qū)動。美聯(lián)儲官員Miran表示當(dāng)前債市平靜支持加速降息，但政府?dāng)?shù)據(jù)發(fā)布受阻增加政策不確定性。國際清算銀行與英國央行聯(lián)合上調(diào)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險預(yù)警，特別點名法國與日本財政改革僵局，穆迪強調(diào)貿(mào)易壁壘與關(guān)稅政策對新興市場的外溢風(fēng)險。特朗普10月10日威脅大規(guī)模加征對華關(guān)稅瞬間點燃避險情緒，資金快速涌入美債等安全資產(chǎn)，推動10年期美債收益率降至數(shù)周低點。政府“停擺”與地緣風(fēng)險形成疊加效應(yīng)，鞏固了全球債市的避險交易主線。
全球主要國債收益率全線下行，美債曲線中長端陡峭化最為顯著。10年期與30年期美債收益率分別下行6.2與7個基點，2年期與10年期利差維持52.8個基點，TED利差收窄至-0.048%顯示銀行間流動性改善。歐洲主權(quán)債同步受益避險情緒，德國10年期國債下行7個基點至2.63%，英國金邊債長端因財政擔(dān)憂上行至5.49%。日本國債走勢分化，10年期JGB微升2.2個基點至1.70%，短端受央行寬松預(yù)期壓制下行。信用利差方面，美國高收益?zhèn)顢U大17個基點至2.631%，新興市場企業(yè)債利差走闊8.2個基點，VIX指數(shù)暴漲30%印證避險主導(dǎo)。
離岸人民幣主權(quán)債震蕩上行，10年期收益率周漲5.18個基點至1.9109%，境內(nèi)外利差從3.22個基點擴大至11.48個基點。利差走闊源于中國香港金管局離岸回購增強安排落地、一級市場火熱與二級供需失衡、以及美聯(lián)儲降息預(yù)期與境內(nèi)寬松政策分化。一級市場方面，點心債發(fā)行3只，合計15億元人民幣全部為AAA級金融債，期限集中1年期；中資美元/港幣債發(fā)行15只合計16.3億元。
全球資金市場呈現(xiàn)短端寬松、流動性充裕特征。美國SOFR從0.026%收窄至0.048%，表明銀行間資金供給充足、交易對手風(fēng)險較低，TED利差從0.16%回落反映美元信貸與主權(quán)債市場風(fēng)險溢價收斂。市場對美聯(lián)儲10月降息預(yù)期強化推動短期融資成本下降。盡管核心流動性指標(biāo)顯示美元市場穩(wěn)定，但主權(quán)信用風(fēng)險重定價導(dǎo)致跨市場利率結(jié)構(gòu)性分化，美債10年期收益率顯著下行反映避險需求上升、資金流向安全資產(chǎn)，形成"短端寬松、長端避險"格局。投資級債券利差穩(wěn)定但高收益?zhèn)钭唛?，顯示市場在流動性充裕環(huán)境下對信用風(fēng)險敏感度依然較高。
鑒于全球債市呈現(xiàn)“避險主導(dǎo)、流動性充裕、信用分層”的核心特征，建議采取“超配安全資產(chǎn)、增配新興市場主權(quán)債、戰(zhàn)術(shù)性超配長端美債、謹(jǐn)慎對待信用風(fēng)險”的配置策略，以應(yīng)對避險情緒升溫與全球增長分化的宏觀格局。
風(fēng)險提示：市場波動超預(yù)期，海外債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險
|
|
