>> 國海證券-飛榮達(dá)(300602)公司點(diǎn)評：盈利能力穩(wěn)步提升，預(yù)計前三季度業(yè)績同比增速超110％-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2025年10月13日，飛榮達(dá)發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)告：2025Q1-Q3，預(yù)計營收46.17億元，同比+29.95%；歸母凈利潤2.75-3.00億元，同比+110.80~129.96%。2025Q3，營收17.34億元，同比+38.28%；歸母凈利潤1.09~1.34億元，同比+100.00~145.91%。
投資要點(diǎn):
通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)開展順利，液冷迎來黃金發(fā)展期
AI服務(wù)器散熱相關(guān)業(yè)務(wù)與部分重要客戶的合作有序推進(jìn)，營收有所增長。目前，公司AI服務(wù)器相關(guān)業(yè)務(wù)已獲得批量訂單并量產(chǎn)，部分產(chǎn)品已批量交付，市場滲透率加大。公司數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器客戶包括華為、中興、思科、浪潮、大唐移動、烽火超微、新華三、超聚變、聯(lián)想、緯創(chuàng)、緯穎、仁寶、華碩、東方通信、神州鯤泰及其他重要客戶等。
機(jī)架功耗提高加速液冷導(dǎo)入，臺股散熱雙雄9月營收均創(chuàng)歷史新高。奇鋐9月營收145.03億元新臺幣，連續(xù)8個月創(chuàng)新高，月增14.90%、年增128.35%。根據(jù)工商時報信息，受益于AI服務(wù)器與高功耗應(yīng)用帶來的液冷散熱需求，奇鋐產(chǎn)能利用率已接近滿載，Q4營收可望季增逾一成。雙鴻9月營收23.40億元新臺幣，創(chuàng)單月歷史新高，月增24.56%，年增64.35%。鴻海預(yù)計Q4 AI機(jī)柜出貨還將持續(xù)放量，我們認(rèn)為，隨著AI服務(wù)器高附加值液冷陸續(xù)導(dǎo)入以及機(jī)柜出貨的逐季增長，公司該領(lǐng)域營收與利潤有望大幅增長。
消費(fèi)電子市場需求回暖，靈巧手產(chǎn)品處于送樣與測試階段
消費(fèi)電子：市場份額及盈利能力均持續(xù)提高。根據(jù)IDC和Counterpoint Research數(shù)據(jù)，截至2025Q2，全球智能手機(jī)出貨量已實(shí)現(xiàn)連續(xù)8個季度連續(xù)增長，2025Q2全球PC出貨量同比增長8.4%。2025年前三季度，消費(fèi)電子市場需求回暖，疊加公司重要客戶新項目的產(chǎn)品放量，公司消費(fèi)電子領(lǐng)域市場份額進(jìn)一步增長。我們認(rèn)為，未來隨著AI終端的普及與放量，散熱及電磁屏蔽方案價值量將有所提升，公司該領(lǐng)域產(chǎn)品將迎來量價齊升。
人形機(jī)器人：靈巧手產(chǎn)品處于送樣與測試階段，有望進(jìn)入新增長軌道。2025年6月，公司進(jìn)行了對果力智能的獨(dú)家戰(zhàn)略投資（控股），實(shí)現(xiàn)了對人形機(jī)器人賽道中價值量較高的靈巧手的技術(shù)與產(chǎn)品儲備，并基于自身在散熱、電磁屏蔽方面的核心能力，開發(fā)出了專門應(yīng)用于機(jī)器人靈巧手、關(guān)節(jié)模組、控制板等部位的散熱與電磁屏蔽解決方案。目前，靈巧手產(chǎn)品已通過國內(nèi)部分客戶認(rèn)證，處于送樣與測試階段。我們認(rèn)為公司與果力智能的協(xié)同性強(qiáng)，二者緊密配合可加速獲取來自人形機(jī)器人領(lǐng)域的增量業(yè)績空間。
新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢良好，公司整體盈利能力穩(wěn)步提升
新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢良好，已定點(diǎn)的項目訂單持續(xù)釋放，新項目的定點(diǎn)落地工作也在穩(wěn)步推進(jìn)；伴隨新能源領(lǐng)域新項目訂單的穩(wěn)定交付，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
完善業(yè)務(wù)布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司整體盈利能力的穩(wěn)步提升。AI服務(wù)器方面，公司憑借多年的散熱技術(shù)積累與戰(zhàn)略布局，持續(xù)加大研發(fā)和技術(shù)儲備，增加高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，追求技術(shù)領(lǐng)先與可持續(xù)發(fā)展。消費(fèi)電子方面，公司在產(chǎn)品研發(fā)和工藝研發(fā)上進(jìn)行迭代，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力穩(wěn)步上升。同時，公司持續(xù)提升全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營效率與成本費(fèi)用管控能力，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是散熱和電磁屏蔽方案領(lǐng)先企業(yè)，將受益于AI服務(wù)器和AI終端等領(lǐng)域?qū)ι岷碗姶牌帘蔚男枨筇嵘Ｎ覀冾A(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為68.20/87.92/112.13億元，歸母凈利潤分別為4.62/8.13/11.91億元，對應(yīng)PE為46.42/26.38/18.00X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；大模型發(fā)展不及預(yù)期；新能源發(fā)展不及預(yù)期；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；部分高端材料依賴進(jìn)口；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性存在一定的風(fēng)險；原材料價格波動；市場競爭加劇等。
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