>> 浙商證券-三一重工(600031)點評報告：H股發(fā)行在即，公司全球化布局進一步加速-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司董事會審議通過H股發(fā)售議案
據(jù)公司公告，2025年10月13日，公司董事會審議通過《關于確定H股全球發(fā)售（包括香港公開發(fā)售及國際發(fā)售）及在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關事宜之議案》，H股發(fā)行在即。
上半年海外收入占比六成，H股發(fā)行在即有望深入推進公司全球化戰(zhàn)略
1）25H1公司實現(xiàn)海外收入263億，同比增長12%，收入占比為60%；海外主營業(yè)務毛利率同比增長1pct至31%。
海外四大區(qū)域收入均獲正增長：①亞澳區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入115億，同比增長16%；②歐洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入62億，同比增長0.7%；③美洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入51億，同比增長1.4%；④非洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入36億，同比增長40%。
2）發(fā)行H股是公司深入推進全球化戰(zhàn)略、加強與境外資本市場對接的重要舉措，有望進一步提升公司治理的透明度和規(guī)范化水平。
工程機械行業(yè)筑底向上，公司業(yè)績彈性大、管理激勵逐步完善，β+α有望共振
1）工程機械市場筑底向上。
9月挖機內(nèi)銷同比增長22%，出口同比增長29%。
2）雅下水電站等大型基建項目開工有望拉動工程機械內(nèi)需。
上半年公司挖掘機械穩(wěn)居國內(nèi)第一；混凝土機械穩(wěn)居全球第一；履帶吊國內(nèi)整體市占率超40%；旋挖鉆穩(wěn)居國內(nèi)市場份額第一。作為國內(nèi)工程機械龍頭有望受益。
3）公司上半年業(yè)績同比增長46%；收入結(jié)構中挖機占比大，為業(yè)績彈性最大標的之一
25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入445億，同比增長15%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.2億，同比增長46%；凈利率為11.65%，同比增長2.50pct；加權平均ROE為7.0%，同比增長1.8pct。
上半年公司挖掘機械收入占比為39%，占比較高，有望充分受益于行業(yè)上行周期，業(yè)績彈性充足。
盈利預測與估值
預計公司2025-2027年收入為902、1082、1285億元，同比增長15%、20%、19%；歸母凈利潤為85、110、137億元，同比增長42%、30%、24%，24-27年復合增速為32%，對應25-27年PE為23、18、14倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）地產(chǎn)、基建投資及開工不及預期；2）海外需求不及預期。
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