>> 國(guó)泰海通證券-資產(chǎn)配置月度方案：10月超配權(quán)益與黃金，標(biāo)配債券-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,王子翌,李健 |
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投資要點(diǎn)：
我們構(gòu)建了由“戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置（SAA）—戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置（TAA）—重大事件審議調(diào)整”構(gòu)成的“三部曲”大類資產(chǎn)配置框架，以作為投資決策的整體指引。該框架首先通過(guò)SAA分散宏觀風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定長(zhǎng)期配置的基準(zhǔn)比例，以保證組合的穩(wěn)健性；TAA通過(guò)定量方法識(shí)別短期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征更優(yōu)的資產(chǎn)，并對(duì)組合權(quán)重進(jìn)行適度調(diào)整，以提升收益水平；最終，結(jié)合重大事件的主觀審議，對(duì)量化結(jié)果進(jìn)行校正與補(bǔ)充。我們認(rèn)為地緣政治不確定性的上升或階段性加劇全球權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)和黃金或仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，建議10月增持AH股，超配黃金，標(biāo)配債券。建議權(quán)益配置權(quán)重為41.25%，債券配置權(quán)重為45%，商品配置權(quán)重為13.75%。
我們對(duì)中國(guó)權(quán)益相對(duì)樂(lè)觀，10月建議權(quán)益配置權(quán)重為41.25%：超配A股（8.75%），超配港股（8.75%），標(biāo)配美股（15.00%），低配歐股（2.75%），標(biāo)配日股（3.25%），低配印股（2.75%）。權(quán)益資產(chǎn)中，我們繼續(xù)看好中國(guó)A/H股表現(xiàn)，建議增持。地緣政治不確定性的上升或階段性加劇全球權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)調(diào)整反而是買點(diǎn)，中國(guó)股市不會(huì)止步于此。戰(zhàn)術(shù)層面看，此次貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界相對(duì)清楚，中國(guó)反制直擊要害，美國(guó)關(guān)稅100%之后再加已無(wú)實(shí)際意義，且面臨現(xiàn)實(shí)約束。國(guó)內(nèi)金融條件穩(wěn)定，沖突的另一面是中國(guó)財(cái)政/貨幣的寬松儲(chǔ)備；穩(wěn)定資本市場(chǎng)如今對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)有四兩撥千斤的作用，打贏金融戰(zhàn)是對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的策應(yīng)。中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)部的確定性趨勢(shì)形成：轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快/無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉/資本市場(chǎng)改革。當(dāng)下中國(guó)社會(huì)和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此，外部局勢(shì)的沖突和交易擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)下跌，反而是買點(diǎn)。
我們對(duì)債券相對(duì)中性，10月建議債券配置權(quán)重為45%：標(biāo)配長(zhǎng)久期國(guó)債（10.00%），標(biāo)配短久期國(guó)債（12.50%），標(biāo)配長(zhǎng)久期美債（10.00%），標(biāo)配短久期美債（12.50%）。不平衡的信貸供需與充裕穩(wěn)定的流動(dòng)性對(duì)債市仍有支撐，在經(jīng)歷過(guò)去一段時(shí)間調(diào)整后，債市賠率改善，配置性價(jià)比逐步提升?！把胄匈I債”與債基贖回費(fèi)率調(diào)整兩大主題仍將持續(xù)博弈。在地緣政治不確定性與避險(xiǎn)情緒迅速上行的背景下，國(guó)內(nèi)利率或高位寬幅震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的調(diào)整以及市場(chǎng)對(duì)貨幣政策預(yù)期的趨松修正有利于美債表現(xiàn)，但通脹預(yù)期亦將同步上行，美債的利率中樞或延續(xù)震蕩下行的態(tài)勢(shì)。
我們對(duì)大宗商品中性偏樂(lè)觀，10月建議商品配置權(quán)重為13.75%：超配黃金（10%），低配原油（1.25%），標(biāo)配工業(yè)商品（2.5%）。大宗商品中，黃金行情仍未完結(jié)。8月末黃金突破3500美元的阻力位之后漲勢(shì)如虹，10月初已突破4000美元關(guān)鍵點(diǎn)位，美聯(lián)儲(chǔ)降息、全球地緣政治形勢(shì)疊加中國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金將對(duì)黃金定價(jià)持續(xù)形成有力支撐。我們?cè)诳春媒饍r(jià)短期表現(xiàn)的同時(shí)，看多黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：分析維度存在局限性，模型設(shè)計(jì)存在主觀性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，市場(chǎng)一致預(yù)期調(diào)整，量化模型局限性。
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