>> 華安證券-百龍創(chuàng)園(605016)25Q3業(yè)績持續(xù)增長，泰國基地增長可期-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強峰,劉天其 |
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事件描述
2025年10月13日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績快報，公司2025年前三季度實現(xiàn)營收9.69億元，同比+18.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比+44.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.60億元，同比+50.41%；其中，2025年第三季度公司實現(xiàn)營收3.19億元，同比+10.61%/環(huán)比-4.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤9,485萬元，同比+50.48%/環(huán)比+7.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9,302萬元，同比+51.01%/環(huán)比+9.34%。
產(chǎn)能擴張疊加原材料價格下降，公司營收、毛利率齊增長。
項目投產(chǎn)釋放規(guī)模效應(yīng)，上游原材料價格下降，共同助力業(yè)績增長。24年5月“年產(chǎn)30,000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產(chǎn)15,000噸結(jié)晶糖項目”正式投產(chǎn)，順利放量持續(xù)助力銷售收入增長。2025年上半年，公司三大核心產(chǎn)品線同步發(fā)力，益生元系列、膳食纖維系列和健康甜味劑系列產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.91億元、3.49億元、0.93億元，分別同比+25.28%、+21.22%、+55.63%，主要是受益于境外市場對該產(chǎn)品需求的增長所致。2025年上半年，公司主要原材料價格均不同程度下降，其中玉米淀粉、一水葡萄糖、煎糖、普通木薯淀粉、有機木薯淀粉采購價格分別為2,440.23、3,209.91、6,047.28、3,086.1、6,183.87元/噸，同比-9.31%、-0.48%、-4.41%、-27.41%、-2.75%。同期公司毛利率40.54%，同比+7.07pct，其中2025年第二季度毛利率41.29%、同比+8.07pct，環(huán)比+1.54pct。
國內(nèi)阿洛酮糖市場正式開放，甜味劑新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即。
國內(nèi)阿洛酮糖政策落地，百龍創(chuàng)園憑借技術(shù)、成本與產(chǎn)能優(yōu)勢搶占新市場。2025年7月2日，國家衛(wèi)健委正式批準D-阿洛酮糖作為新食品原料，標志著D-阿洛酮糖在我國獲得全面應(yīng)用許可。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、熱量低、具備抗氧化與神經(jīng)保護功能，且能參與食品美拉德反應(yīng)，成為替代人工甜味劑的理想選擇。百龍創(chuàng)園自2014年布局阿洛酮糖研發(fā)，擁有14項核心專利（含6項國際專利），當前國內(nèi)產(chǎn)能達1.5萬噸，是國內(nèi)首家具備工業(yè)化生產(chǎn)阿洛酮糖的企業(yè)，技術(shù)壁壘與規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢顯著。由于公司部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率已趨近飽和，產(chǎn)能瓶頸問題凸顯，公司目前正在投資建設(shè)年產(chǎn)11,000噸異麥芽酮糖、1,800噸低聚半乳糖和200噸乳果糖，該項目目前已處于設(shè)備安裝階段。投產(chǎn)后將更好地滿足市場需求，提高公司的盈利能力。
泰國基地奠基降本增效，全球化供應(yīng)鏈韌性提升。
泰國工廠優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，強化歐美及東南亞市場競爭力。2025年7月6日，百龍創(chuàng)園泰國巴真武里府生產(chǎn)基地正式奠基，規(guī)劃年產(chǎn)1.2萬噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖及2萬噸抗性糊精等產(chǎn)品。該基地依托泰國原料價格較國內(nèi)低15-30%的優(yōu)勢，顯著降低綜合生產(chǎn)成本。同時，泰國工廠可規(guī)避中美貿(mào)易摩擦關(guān)稅風險，縮短歐美及東南亞市場的供應(yīng)鏈距離，提升交付穩(wěn)定性。項目投產(chǎn)后，公司將形成“山東+泰國”雙產(chǎn)能樞紐，通過成本優(yōu)化與區(qū)域化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，進一步鞏固在全球健康食品原料市場的份額。
投資建議
我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別為3.38、4.12、5.36億元，當前股價對應(yīng)PE分別為25、21、16倍。維持“增持”評級。
風險提示
?。?）原材料成本上漲；
?。?）市場競爭加??；
?。?）結(jié)構(gòu)升級不及預期；
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