>> 華泰證券-吉比特(603444)《杖劍》海內(nèi)外豐收， 《道友》突破-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2025年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.32至12.23億元，同比增長57%至86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.30至12.20億元，同比增長68%至99%。公司2025年Q3單季度歸母凈利潤預(yù)計為3.87至5.78億元（中值4.83億元），同比增速區(qū)間為177%至286%（中值約246%）。Q3單季度扣非歸母凈利潤預(yù)計為3.82至5.72億元（中值4.77億元），同比增速區(qū)間為154%至280%（中值約217%）。業(yè)績增長主要得益于2025年新上線的《杖劍傳說》、《問劍長生》及《道友來挖寶》貢獻增量利潤。此外，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.6元，本次擬派現(xiàn)金紅利約4.7億元。
《杖劍傳說》海內(nèi)外雙豐收，驅(qū)動Q3業(yè)績高增
國內(nèi)表現(xiàn)強勁且持續(xù)性超預(yù)期，游戲于2025年5月31日上線，根據(jù)公司半年報，上線一個月零兩天（基本為6月單月）即實現(xiàn)流水超4.24億元，我們預(yù)計進入7、8月份后，游戲流水下滑幅度仍好于一般放置類或MMO產(chǎn)品，表現(xiàn)出較強的生命力。海外方面，游戲于7月15日上線港澳臺及日本等地區(qū)，迅速登頂港澳臺地區(qū)iOS暢銷榜，在日本市場也取得了不錯的成績。根據(jù)SensorTower，8月份其海外收入環(huán)比增長超過70%。我們認(rèn)為《杖劍傳說》的成功出海，不僅貢獻了顯著的利潤增量，也標(biāo)志著公司在全球發(fā)行能力上取得了重要突破。
小游戲成為新增長點，《道友來挖寶》位列暢銷榜前列
《道友來挖寶》5月正式上線，是基于《問道手游》的玩法和素材開發(fā)的小游戲，游戲精準(zhǔn)抓住了“問道”IP近20年運營中積累的大量流失用戶，根據(jù)微信暢銷榜，《道友》6-7月維持小游戲暢銷榜前五，9月19日登頂小游戲暢銷榜，進入10月排名在5名左右。雷霆游戲VP/CTO生輝表示，《道友來挖寶》在買量上并沒有太大投入，考慮到其高排名和較低的營銷費用，我們預(yù)計利潤率水平較高，成為Q3新的利潤增長點。
公司產(chǎn)品儲備充足，有望支撐長期增長
公司代理游戲產(chǎn)品三國題材SLG手游《九牧之野》已于6-7月開展限量計費刪檔測試，目前正在進行調(diào)整和優(yōu)化。SLG是長生命周期的成熟品類，該產(chǎn)品的推出將標(biāo)志著公司在核心品類上的重要拓展，有望為2026年及未來的業(yè)績增長提供新的驅(qū)動力。此外，《問劍長生》于7月開啟半周年慶活動，9月推出“大乘”版本及“琳瑯洞天”等玩法，公司預(yù)計于Q4在中國港澳臺及韓國地區(qū)上線。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤為16.3億元、18.2億元和19.3億元。可比公司2025年平均PE為28X，考慮公司新品上線表現(xiàn)優(yōu)異，小游戲貢獻增量，但考慮后續(xù)產(chǎn)品上線時間及流水不確定性，給予公司25年25XPE，維持目標(biāo)價565.66元。
風(fēng)險提示：新品上線表現(xiàn)不及預(yù)期、買量成本提高、行業(yè)政策風(fēng)險。
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