>> 太平洋證券-九方智投控股(09636.HK)2025年中報點評：訂單用戶擴量，毛利凈利提質(zhì)-251014
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.0億元，同比+133.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.65億元，同比實現(xiàn)扭虧。
財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)營效率持續(xù)提升。公司2025H1毛利率達88.2%，同比+8.3%，凈利率41.2%，實現(xiàn)規(guī)模擴張下的利潤彈性釋放。銷售/管理/研發(fā)費用分別為6.6/2.4/1.5億元，同比+19.7%/+20.1%/-4.5%，費用管控卓有成效。截至2025H1末，合同負債8.1億元，較年初-45.7%，顯示收入確認加速、業(yè)績兌現(xiàn)力度增強。
公司核心業(yè)務(wù)保持快速增長。2025年上半年金融軟件銷售及服務(wù)收入實現(xiàn)強勁擴張，訂單金額16.1億元，同比+74.3%；付費用戶10.2萬人，同比+152.7%?？蛻魸M意度和留存率同步提升，退款率下降至24.6%，同比-5.9pct，公司在投教與訂閱服務(wù)領(lǐng)域形成規(guī)模優(yōu)勢。
技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新是增長核心。報告期內(nèi)公司研發(fā)支出1.47億元，研發(fā)人員505人，較年初+15.6%。公司累計擁有軟件著作權(quán)與專利139項，同比+21項，體現(xiàn)持續(xù)研發(fā)成果的積累。智能投顧體系服務(wù)客戶37.3萬人，累計服務(wù)次數(shù)1351.5萬次，AI技術(shù)在核心投顧業(yè)務(wù)中實現(xiàn)高頻應(yīng)用，支撐了產(chǎn)品升級與客戶轉(zhuǎn)化效率提升。公司在金融科技領(lǐng)域的技術(shù)壁壘進一步強化。
營銷與品牌運營能力同步提升。公司在抖音、快手、小紅書和B站等平臺共運營994個賬號，同比+103.69%，粉絲總量6306萬人，同比+38%。用戶覆蓋面與品牌曝光度大幅提升，為新客戶獲取與產(chǎn)品銷售形成流量基礎(chǔ)。
投資建議：公司是國內(nèi)最早運用融媒體矩陣進行大規(guī)模獲客的證券投顧機構(gòu)之一，渠道和流量壁壘深厚；公司積極拓展產(chǎn)品矩陣，并通過收購香港券商和布局?jǐn)?shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)，開啟全球化戰(zhàn)略，有望為公司打開增量空間。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為39.78、46.78、53.05億元，歸母凈利潤為14.88、18.19、20.80億元，攤薄EPS為3.18、3.88、4.44元，對應(yīng)10月14收盤價的PE估值為18.92、15.47、13.53倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策收緊、資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇
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