>> 華泰期貨-化工日報：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈弱勢，PTA加工費再度壓縮-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
3993KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將于月底附近會面，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展
市場分析
成本端，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將于月底附近會面，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展。國慶節(jié)后中國的進(jìn)口需求放緩與美國出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)；短期來看，宏觀與基本面共振讓基本面承壓，暫時沒有看到反彈的驅(qū)動。
PX方面，上上個交易日PXN226美元/噸(環(huán)比變動+1.75美元/噸）。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行；隨著海外幾套裝置重啟，PX開工整體走高，另外PX四季度檢修計劃推遲以及個別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，新裝置投產(chǎn)推遲和PTA工廠減產(chǎn)保價下檢修計劃增多，一定程度也影響市場心態(tài)，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，下方支撐轉(zhuǎn)弱，關(guān)注后續(xù)利潤壓縮下的檢修情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-85元/噸(環(huán)比變動-3元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費83元/噸（環(huán)比變動-102元/噸），主力合約盤面加工費306元/噸（環(huán)比變動+0元/噸），檢修增多下加工費修復(fù)但受壓制。PTA10~11月檢修計劃增多以及新裝置投產(chǎn)推遲下累庫幅度縮窄，近端基本面好轉(zhuǎn)，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍在，12月累庫壓力較大。市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕；節(jié)前備貨下需求小幅提振，長絲產(chǎn)銷改善明顯，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。
需求方面，聚酯開工率91.5%（環(huán)比+0.0%），9月下旬織造加彈負(fù)荷提升，訂單邊際好轉(zhuǎn)，疊加國慶節(jié)前補(bǔ)庫需求，長絲產(chǎn)銷明顯放量，聚酯工廠產(chǎn)品庫存大幅去化，坯布庫存得以明顯去化，但成品庫存依然季節(jié)性偏高，國慶市場歸于平靜，長絲再度累庫，終端原料采購上預(yù)計整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，關(guān)注后續(xù)需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)時間。當(dāng)前聚酯工廠庫存不高，預(yù)計10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%附近，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費修復(fù)下瓶片是否會重啟。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤346元/噸（環(huán)比+46元/噸）。直紡滌短負(fù)荷處于季節(jié)性高位，但節(jié)前下游補(bǔ)貨積極，工廠方面走貨意愿也較強(qiáng)，整體工廠庫存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，預(yù)計加工費將維持。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費553元/噸(環(huán)比變動+44元/噸)?；久娣矫妫科?fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，另外受十一和中秋長假影響，國內(nèi)聚酯瓶片工廠庫存整體提升，預(yù)計短期瓶片負(fù)荷變化有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，在原料弱勢下預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費震蕩略偏強(qiáng)，關(guān)注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時國內(nèi)部分PX裝置四季度檢修推遲至明年，以及個別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需面預(yù)期明顯弱化，去庫轉(zhuǎn)為累庫下方支撐轉(zhuǎn)弱。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，檢修計劃增多下近端基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下累庫壓力仍在，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，節(jié)前備貨下需求小幅提振，但聚酯負(fù)荷提升高度有限，關(guān)注需求回暖持續(xù)性。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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