>> 方正證券-中寵股份(002891)公司點評報告：自有品牌勢頭不減，供應(yīng)鏈布局優(yōu)勢持續(xù)凸顯-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,邱星皓,張彥博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收38.60億元，同比+21.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元，同比+18.21%；單季度來看，2025Q3實現(xiàn)營收14.28億元，同比+15.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，同比-6.64%。
點評：
境內(nèi)自有品牌增長強勁，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。頑皮品牌繼推出小金盾核心產(chǎn)品系列后，2025年于亞寵展推出精準營養(yǎng)系列，各產(chǎn)品系列精準定位，產(chǎn)品線實現(xiàn)向中高價格帶覆蓋；領(lǐng)先品牌與國民IP“武林外傳”聯(lián)名，持續(xù)出圈；ZEAL品牌于2025年三季度推出新西蘭寒流帝王鮭系列，持續(xù)打造天然高品質(zhì)的品牌形象。2025年公司旗下品牌持續(xù)加碼推新，成功開啟新一輪增長周期。
毛利率略有波動，凈利率有所提升。25Q3公司銷售毛利率為29.11%，同比+2.22pcts，環(huán)比-1.86pcts；銷售凈利率為9.58%，同比-2.39pcts，環(huán)比+0.53pcts，公司在復(fù)雜多變的外部環(huán)境下依然保持整體盈利水平處于行業(yè)優(yōu)秀水平。
堅定費用投放，助力長期發(fā)展。費用方面，公司25年前三季度銷售費用4.62億元，同比+38.62%；管理費用2.12億元，同比+59.44%；研發(fā)費用7363.37萬元，同比+44.50%。隨著自有品牌業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張，公司不斷加大銷售及研發(fā)投入，推動產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新升級，自有品牌核心競爭力將進一步凸顯。
盈利預(yù)測與投資評級：我們長期看好公司自主品牌的核心增長動力與公司全球供應(yīng)鏈的深厚內(nèi)功以及品牌出海的領(lǐng)先優(yōu)勢，有望在全球多個主要寵物市場實現(xiàn)放量增長。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收分別為53.40、64.58、76.80億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為4.52、5.95、7.11億元，對應(yīng)PE為38.18、28.97、24.27x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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