>> 群益證券-中寵股份(002891)自主品牌持續(xù)提升，Q3扣非后凈利潤同比增18.9%-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公告2025年前三季度實現(xiàn)營收38.6億，同比增21%，錄得歸母凈利潤3.3億，同比增18.2%，扣非后凈利潤3.2億，同比增33.5%。
第三季度實現(xiàn)營收14.3億，同比增15.9%，錄得歸母凈利潤1.3億，同比下降6.6%，扣非后凈利潤1.2億，同比增18.9%（扣非前后增速差異主要由于24Q3存在對外投資收益）。三季度扣非后業(yè)績符合預期。
點評與建議：
收入端看，Q3公司營收穩(wěn)健增長，區(qū)域看，國內(nèi)市場估計維持較快增長，通過多個營銷活動、產(chǎn)品上新及渠道覆蓋更加全面，頑皮、領先、ZEAL三大品牌影響力持續(xù)提升；海外市場估計持續(xù)穩(wěn)健增長，海外工廠訂單充沛，出口業(yè)務受關稅影響有所減弱。毛利率看，3Q毛利率同比提升2.2pcts至29.1%，一方面受益國內(nèi)自主品牌收入占比持續(xù)提升，另一方面，境外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
費用上，Q3銷售費用率同比上升2.25pcts，推動期間綜合費用率同比上升2.81pcts（管理費用率、財務費用率及研發(fā)費用率分別同比上升0.28pct、0.08pct和0.2pct），中和了毛利率提升對盈利的正面影響。此外，報告期所得稅率同比下降8.6pcts至9.2%，應受海外高稅率區(qū)域收入占比減少影響。
Q4即將進入電商銷售旺季，雙11預熱也已啟動，我們持續(xù)看好公司自主品牌在國內(nèi)外的發(fā)展；產(chǎn)能方面，公司海外產(chǎn)能布局領先，初步完成稀缺的北美產(chǎn)能布局，便于規(guī)避地緣政治帶來的關稅風險。
維持全年盈利預測不變，預計2024-2026年將分別實現(xiàn)凈利潤4.8億、6億和7.2億，分別同比增21.7%、24.4%和21.3%，EPS分別為1.57元、1.96元和2.37元，當前股價對應PE分別為34倍、27倍和22倍，維持“買進”的投資建議。
風險提示：國內(nèi)市場拓展不及預期，原材料價格大幅上升，費用投放超預期，關稅影響超預期
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