久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)75元。預(yù)測(cè)2025-2027年公司EPS分別為1.45/1.96/2.58元。公司品牌頑皮和領(lǐng)先延續(xù)高增，品類結(jié)構(gòu)快速調(diào)整，海外業(yè)務(wù)護(hù)城河堅(jiān)實(shí)。我們認(rèn)為中寵股份國內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力高、海外業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)，維持目標(biāo)價(jià)75元。
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)：公司25年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.6億元（同比+21.1%），歸母凈利潤(rùn)3.3億元（同比+18.2%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.3億元（同比+15.9%），歸母凈利潤(rùn)1.3億元（同比-6.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.2億元（同比+18.9%）。
　　國內(nèi)自主品牌加速，品牌排名持續(xù)攀升。25Q3公司在亞寵展期間推出頑皮品牌精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)系列、領(lǐng)先品牌與武林外傳IP合作系列，豐富主糧產(chǎn)品矩陣，收入增長(zhǎng)抓手增多。抖音渠道，公司主品牌頑皮前三季度排名分別為41/28/23名，排名快速躍升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
　　海外自主品牌表現(xiàn)強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)海外工廠投產(chǎn)進(jìn)度。我們認(rèn)為，公司100%持股的墨西哥工廠已建設(shè)完成，產(chǎn)能打滿后預(yù)計(jì)可釋放1.5億產(chǎn)值；美國第二工廠有望于2026年上半年投產(chǎn)。美加墨協(xié)定下公司北美的產(chǎn)能布局具備優(yōu)勢(shì)，避免關(guān)稅波動(dòng)影響。此外，公司海外自主品牌業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)一步推動(dòng)海外營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力。25Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.5%/4.5%/1.9%/0.9%，同比+2.3/+0.3/+0.2/+0.1pct，公司通過銷售費(fèi)用推動(dòng)品牌大單品戰(zhàn)略，同時(shí)大力投入研發(fā)費(fèi)用提升產(chǎn)品力，有效提升市場(chǎng)認(rèn)可度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率波動(dòng)超預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；中美貿(mào)易摩擦加劇。