>> 國泰海通證券-海運行業(yè)美國301調(diào)查措施實施與中國出臺反制措施點評：中國對美301反制，有望減緩中國船廠航企影響-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 1358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫,尹嘉騏 |
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投資要點：
中國啟動針對美國301調(diào)查措施的對等反制措施。美國301調(diào)查措施自2025年10月14日執(zhí)行，針對中國擁有、運營或建造的船舶靠泊美國港口征收特別港務(wù)費。中國2025年9月28日國務(wù)院簽發(fā)《中華人民共和國國際海運條例》修改，新增對中國國際海運采取歧視性措施的國家或地區(qū)將采取必要的反制措施。2025年10月10日中國交通運輸部根據(jù)新條例及相關(guān)法律法規(guī)和國際法基本原則，決定自2025年10月14日對美實施對等反制措施，即對美國擁有、運營或建造的船舶靠泊中國港口征收特別港務(wù)費。其中，中國征收標(biāo)準(zhǔn)為每凈噸400元，略高于美國每凈噸50美元，未來三年逐年增加。
中國反制旨在推動美國糾偏，豁免條款助力中國造船保持競爭力。美國301調(diào)查希望通過歧視性措施打壓中國造船行業(yè)。而中國反制旨在維護(hù)國際航運和造船市場的公平競爭環(huán)境，推動美方糾正錯誤做法。其中“由中國建造的船舶、僅進(jìn)入中國船廠修理的空載船舶，以及其他經(jīng)認(rèn)定予以豁免的船舶免予繳納”將提升與中國貿(mào)易船東在中國建造船舶的長期信心，保持中國造船業(yè)全球競爭優(yōu)勢。
集運美線非行業(yè)性成本上升，后續(xù)系列措施或減緩中國航企壓力。美國是集運進(jìn)口大國。美國2025年4月曾縮減范圍，即豁免手持中國船廠訂單航企，意味著施壓將聚焦中國集運公司。而中方反制將直接影響美國本土集運公司美森航運，以及美國資本投資的以星航運與Seaspan等租賃船東。根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，估算目前亞美航線中遠(yuǎn)海控、美森航運、以星航運的市場份額合計約1/4。我們預(yù)計相關(guān)集運公司仍將保持美線運營，或通過船舶調(diào)配航線調(diào)整予以規(guī)避，或致短期紊亂，但應(yīng)不會致行業(yè)性成本明顯上升。值得注意的是，近日中國交通運輸部已啟動相關(guān)影響調(diào)查，我們預(yù)計或仍將有補償?shù)认盗写胧┏雠_，有望減緩中國航企相關(guān)市場經(jīng)營壓力。
股權(quán)制裁將延伸影響至原油及干散海運，或致局部有效運力縮減。中國是原油干散進(jìn)口大國。中國征收范圍包括美國企業(yè)/組織/個人直接或間接持有25%及以上股權(quán)的企業(yè)/組織擁有或運營的船舶。美國301調(diào)查措施亦包括類似股權(quán)制裁，但由于美國上市航企及參股航企更多，預(yù)計影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大且延伸至原油干散海運。據(jù)Clarksons，全球約15%原油輪與4%干散貨船由美上市公司擁有或運營。按中方反制測算，一艘VLCC凈噸約10.5萬噸，單次靠泊中國港口需承擔(dān)特別港務(wù)費4200萬元，相當(dāng)于每桶原油運費增加近3美元，或中東-中國航線TCE增加超13萬美元/天。預(yù)計租家將大概率挑選非美船舶，或致中美相關(guān)航運市場有效運力縮減與運價上升。
維持油運增持。2025年油運運價中樞將創(chuàng)新高，原油增產(chǎn)將保障油運需求穩(wěn)健增長，且油輪供給剛性持續(xù)，未來數(shù)年油運供需向好與景氣上行有望好于市場預(yù)期。美國301制裁與中國反制或驅(qū)動運價超預(yù)期上升。維持招商輪船、招商南油、中國船舶租賃“增持”。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)波動,地緣形勢,環(huán)保新政實施不及預(yù)期,安全事故。
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