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核心觀點(diǎn)
　　10月12日，公司簽署重磅授權(quán)協(xié)議，將公司的CoolMPS測(cè)序技術(shù)及通用測(cè)序技術(shù)有償授權(quán)給SwissRockets，本次交易正常履約至獨(dú)占授權(quán)期滿(mǎn)公司可獲得不低于1.2億美元的授權(quán)許可費(fèi)。該技術(shù)與公司當(dāng)前聚焦的StandardMPS核心研發(fā)方向存在冗余，且公司仍保留亞太及大中華區(qū)市場(chǎng)的全部權(quán)利，在實(shí)現(xiàn)技術(shù)價(jià)值變現(xiàn)的前提下有利于鞏固核心產(chǎn)品領(lǐng)先地位，同步提升成長(zhǎng)速度。
　　事件
　　公司就CoolMPS測(cè)序技術(shù)簽署授權(quán)許可協(xié)議
　　10月12日，公司公告，將公司的CoolMPS測(cè)序技術(shù)及通用測(cè)序技術(shù)有償授權(quán)給SwissRockets。在亞太及大中華區(qū)以外區(qū)域的全球范圍內(nèi)，SwissRockets將獲得CoolMPS測(cè)序技術(shù)相關(guān)的專(zhuān)利、技術(shù)秘密及商標(biāo)的獨(dú)占許可，并在上述區(qū)域內(nèi)獲得通用測(cè)序技術(shù)的普通許可，但均僅限用于CoolMPS產(chǎn)品領(lǐng)域。
　　動(dòng)態(tài)信息評(píng)述
　　簽署重磅授權(quán)協(xié)議，技術(shù)出海加速成長(zhǎng)
　　技術(shù)出海加速成長(zhǎng)，授權(quán)許可費(fèi)不低于1.2億美元。公司全資子公司MGILLC及CGI與SwissRockets簽署《授權(quán)許可協(xié)議》，將公司的CoolMPS測(cè)序技術(shù)及通用測(cè)序技術(shù)有償授權(quán)給SwissRockets。在亞太及大中華（包括中國(guó)大陸、香港、澳門(mén)和臺(tái)灣）以外區(qū)域的全球范圍內(nèi)，SwissRockets將獲得CoolMPS測(cè)序技術(shù)相關(guān)的專(zhuān)利、技術(shù)秘密及商標(biāo)的獨(dú)占許可；并在上述區(qū)域內(nèi)獲得通用測(cè)序技術(shù)的普通許可，但均僅限用于CoolMPS產(chǎn)品領(lǐng)域。根據(jù)該協(xié)議，MGILLC及CGI可獲得合計(jì)不低于1.2億美元的首付款、里程碑付款及銷(xiāo)售分成。我們認(rèn)為，該次授權(quán)許可協(xié)議充分反映了公司在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先性及研發(fā)優(yōu)勢(shì)，授權(quán)許可費(fèi)相對(duì)可觀，能顯著改善公司盈利水平及現(xiàn)金流情況，加速公司成長(zhǎng)。
　　準(zhǔn)確性及測(cè)序讀長(zhǎng)同步提升，相關(guān)產(chǎn)品已然發(fā)布。CoolMPS測(cè)序技術(shù)是公司的高通量測(cè)序技術(shù)之一，其核心在于采用未標(biāo)記的可逆終止子進(jìn)行聚合反應(yīng)，并通過(guò)特異性抗體識(shí)別來(lái)實(shí)現(xiàn)堿基判讀。相比于傳統(tǒng)的熒光直接標(biāo)記核苷酸技術(shù)，抗體識(shí)別的優(yōu)勢(shì)在于無(wú)需對(duì)堿基進(jìn)行化學(xué)修飾，新合成鏈上的堿基保持天然狀態(tài)，避免了因去除熒光標(biāo)記而產(chǎn)生的疤痕對(duì)后續(xù)聚合效率和熒光信號(hào)的干擾，有利于DNA聚合酶高效、穩(wěn)定地進(jìn)行連續(xù)聚合；同時(shí)，由于單個(gè)抗體可偶聯(lián)多個(gè)熒光分子，顯著增強(qiáng)了檢測(cè)信號(hào)強(qiáng)度，使得相同拷貝數(shù)的DNA納米球（DNB）能夠獲得更強(qiáng)的熒光信號(hào)和更高的信噪比，從而有效提升了測(cè)序數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，提升了測(cè)序讀長(zhǎng)?；谠摷夹g(shù)，公司于2024年推出了DNBSEQ-G800測(cè)序儀及單端600bp測(cè)序試劑，測(cè)序質(zhì)量達(dá)到了Q40≥90%。
　　核心聚焦StandardMPS賽道，技術(shù)轉(zhuǎn)讓符合戰(zhàn)略方向?？紤]到CoolMPS測(cè)序技術(shù)與公司當(dāng)前聚焦的StandardMPS核心研發(fā)方向存在冗余，且受限于資質(zhì)申報(bào)與技術(shù)切換成本，公司向SwissRockets進(jìn)行獨(dú)占授權(quán)，可在不額外投入研發(fā)及產(chǎn)品化資源的前提下，實(shí)現(xiàn)技術(shù)價(jià)值變現(xiàn)。同時(shí)，公司保留CoolMPS測(cè)序技術(shù)在亞太及大中華區(qū)市場(chǎng)的全部權(quán)利，并可集中資源聚焦于StandardMPS等核心技術(shù)與核心市場(chǎng)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，有利于鞏固核心產(chǎn)品領(lǐng)先地位，符合公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。
　　簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用可控。CoolMPS測(cè)序技術(shù)及stLFR建庫(kù)技術(shù)相關(guān)專(zhuān)利權(quán)由公司及關(guān)聯(lián)方華大研究院共同持有，因此，公司同步簽署了轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由公司受讓由本公司與華大研究院共同持有的該部分專(zhuān)利權(quán)，技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用為公司對(duì)外授權(quán)/許可全部或部分標(biāo)的專(zhuān)利而收到的凈收入的20%，轉(zhuǎn)讓費(fèi)用相對(duì)可控。
　　未來(lái)展望：1）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益于國(guó)產(chǎn)替代浪潮：2025年3月商務(wù)部將美國(guó)因美納公司（Illumina,Inc.）列入不可靠實(shí)體清單，禁止其向中國(guó)出口基因測(cè)序儀。公司是國(guó)內(nèi)基因測(cè)序儀龍頭企業(yè)，已實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品布局，且在各通量范圍內(nèi)相較于Illumina成本均具有優(yōu)勢(shì)。我們看好公司在2025年借助國(guó)產(chǎn)替代浪潮持續(xù)提升市場(chǎng)份額。2）海外降息周期開(kāi)啟，關(guān)注基因測(cè)序行業(yè)景氣度提升：從24年情況來(lái)看，全球基因測(cè)序行業(yè)采購(gòu)需求短期有所波動(dòng)，行業(yè)內(nèi)其他頭部企業(yè)Illumina、Pacbio等公司設(shè)備銷(xiāo)售均略受影響，但測(cè)序活動(dòng)仍保持活躍態(tài)勢(shì)。目前部分國(guó)家降息節(jié)奏有所放緩，但海外地區(qū)整體進(jìn)入降息通道，未來(lái)隨著宏觀環(huán)境改善、行業(yè)景氣度提升，預(yù)計(jì)2025年下游需求有望持續(xù)改善；3）利潤(rùn)端虧損有望逐步縮窄：公司持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效帶來(lái)費(fèi)用端節(jié)約，未來(lái)隨著需求端復(fù)蘇、疊加新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)拉動(dòng)收入端增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)端虧損有望逐步縮窄。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)2025-2027年，公司營(yíng)收分別為32.33、37.34和42.96億元，分別同比增長(zhǎng)7.30%、15.5%和15.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.7、0.65和2.77億元，分別同比增長(zhǎng)88.42%、194.05%和323.29%。折合EPS分別為-0.17元/股、0.16元/股和0.67元/股。公司目前仍處于成長(zhǎng)階段，研發(fā)投入較大、海外市場(chǎng)拓展及團(tuán)隊(duì)建設(shè)也需要相應(yīng)銷(xiāo)售投入以提升全球市占率，可能影響短期利潤(rùn)釋放。以收入指標(biāo)考察公司在國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)市占率近年來(lái)不斷提升，對(duì)于快速成長(zhǎng)期公司采用PS估值，公司2025-2027年對(duì)應(yīng)PS為9.1X、7.9X和6.8X，整體處于合理區(qū)間?？紤]到公司