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摘要：
　　本文對(duì)2021-2025年中國(guó)玉米淀粉與玉米價(jià)差進(jìn)行了系統(tǒng)復(fù)盤(pán)，旨在分析過(guò)剩格局下淀粉行業(yè)的盈利博弈邏輯。
　　本文首先介紹玉米淀粉產(chǎn)業(yè)鏈的全景，點(diǎn)明其下游消費(fèi)及產(chǎn)能分布。在此基礎(chǔ)上，介紹了行業(yè)兩大結(jié)構(gòu)性特征：持續(xù)的“產(chǎn)能過(guò)?！毕拗屏藘r(jià)差的上方空間，而日益提升的“產(chǎn)業(yè)集中度”則強(qiáng)化了價(jià)差的底部支撐，共同導(dǎo)致近五年價(jià)差波動(dòng)區(qū)間呈現(xiàn)系統(tǒng)性收窄的趨勢(shì)。
　　通過(guò)對(duì)歷年價(jià)差的逐層剖析，文章提煉出價(jià)差運(yùn)行的核心驅(qū)動(dòng)邏輯，即由“成本-供需”主導(dǎo)影響。成本端玉米價(jià)格是影響價(jià)差基礎(chǔ)，而淀粉自身供需關(guān)系是影響核心，并通過(guò)“加工利潤(rùn)-開(kāi)機(jī)率-庫(kù)存”的傳導(dǎo)鏈條動(dòng)態(tài)反應(yīng)。
　　展望后市，淀粉高庫(kù)存是主要阻力，在新季玉米上市帶來(lái)的成本支撐減弱背景下，淀粉利潤(rùn)修復(fù)或刺激開(kāi)機(jī)率回升，未來(lái)價(jià)差走勢(shì)不容樂(lè)觀，庫(kù)存去化進(jìn)度將成為關(guān)鍵觀測(cè)指標(biāo)。