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國(guó)內(nèi)第三方計(jì)量檢測(cè)龍頭。公司圍繞高端裝備全生命周期的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、使用、維修等提供物理與數(shù)字化的質(zhì)量與安全技術(shù)保障，提供包括計(jì)量、可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、集成電路測(cè)試與分析、電磁兼容檢測(cè)、材料與化學(xué)分析、軟件測(cè)試、網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)治理、仿真測(cè)試、健康管理、科研咨詢(xún)等“一站式”質(zhì)量保障技術(shù)服務(wù)。
　　計(jì)量領(lǐng)域：公司為國(guó)內(nèi)服務(wù)市場(chǎng)范圍最廣、服務(wù)資質(zhì)最齊全的大型第三方計(jì)量機(jī)構(gòu)之一，在國(guó)內(nèi)主要城市均設(shè)立計(jì)量實(shí)驗(yàn)室，提供從設(shè)計(jì)到后市場(chǎng)服務(wù)的儀器儀表全溯源鏈精密測(cè)量與計(jì)量服務(wù)。公司服務(wù)范圍已全面覆蓋了電磁學(xué)、無(wú)線電學(xué)、光學(xué)等十大計(jì)量專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，在電磁學(xué)、無(wú)線電學(xué)、時(shí)間頻率學(xué)領(lǐng)域技術(shù)沉淀雄厚。
　　檢測(cè)服務(wù)領(lǐng)域：公司的檢測(cè)服務(wù)主要包括可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、集成電路測(cè)試與分析、電磁兼容檢測(cè)、生命科學(xué)等。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的可靠性與環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“一站式”服務(wù)能力。同時(shí)，公司電磁兼容檢測(cè)的技術(shù)水平和全國(guó)服務(wù)保障能力均具備較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有為多個(gè)產(chǎn)品或裝備組成的分系統(tǒng)、子系統(tǒng)以及整車(chē)、整機(jī)、整艦、整船等系統(tǒng)級(jí)電磁兼容測(cè)試能力。
　　加速布局新興產(chǎn)業(yè)檢測(cè)能力，深度受益于商業(yè)航天、機(jī)器人、低空、人工智能集成電路、量子等領(lǐng)域?qū)?yīng)產(chǎn)品量產(chǎn)預(yù)期。面對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展浪潮，公司加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，重點(diǎn)聚焦新能源汽車(chē)、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及人工智能等前沿領(lǐng)域，提供計(jì)量、檢測(cè)、科研、咨詢(xún)、認(rèn)證等“一站式”技術(shù)服務(wù)，推動(dòng)計(jì)量檢測(cè)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2025年上半年業(yè)務(wù)來(lái)自于新興行業(yè)的訂單金額占比約為80%，有望持續(xù)受益于低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)?yīng)產(chǎn)品未來(lái)量產(chǎn)所帶來(lái)的檢測(cè)需求提升。
　　商業(yè)航天：公司在商業(yè)航天領(lǐng)域構(gòu)建了六大技術(shù)平臺(tái)，涵蓋數(shù)字孿生仿真、衛(wèi)星天線電子載荷通信驗(yàn)證等方向，全面支撐衛(wèi)星設(shè)計(jì)、制造、測(cè)試及認(rèn)證。同時(shí)與子公司山鋒測(cè)控推出國(guó)內(nèi)首個(gè)“4GIOT衛(wèi)星通信集成測(cè)試系統(tǒng)”，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在衛(wèi)星通信設(shè)備集成測(cè)試系統(tǒng)的空白，成為行業(yè)內(nèi)首個(gè)能全面滿(mǎn)足多維度測(cè)試需求的創(chuàng)新方案。目前，國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)入規(guī)?；A段，根據(jù)我們的測(cè)算，2028年GW星座將達(dá)成“百箭千星”計(jì)劃，2035年將完成全年近2500顆衛(wèi)星的發(fā)射，衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域也將帶來(lái)衛(wèi)星發(fā)射新增量，檢測(cè)環(huán)節(jié)至關(guān)重要。
　　低空經(jīng)濟(jì)：公司可提供從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)到系統(tǒng)級(jí)、整機(jī)級(jí)的設(shè)計(jì)分析、模擬仿真、試驗(yàn)驗(yàn)證、分析評(píng)估、整改提升、培訓(xùn)咨詢(xún)等全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案，目前已累計(jì)為100多型低空飛行器產(chǎn)品提供專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)，并建設(shè)“低空飛行器應(yīng)用驗(yàn)證與評(píng)價(jià)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”，持續(xù)重點(diǎn)推進(jìn)與多家主機(jī)廠的試驗(yàn)業(yè)務(wù)合作。目前國(guó)內(nèi)多家eVTOL主機(jī)廠在手訂單飽滿(mǎn)，小鵬匯天、億航、沃蘭特、峰飛等核心主機(jī)廠在手訂單均超過(guò)1000臺(tái)，對(duì)相關(guān)檢測(cè)能力需求旺盛。
　　人工智能：公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域技術(shù)能力最全面、知名度最廣的上市第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一，聚焦高功率、高速度、高集成和高算力的先進(jìn)半導(dǎo)體及超大規(guī)模集成電路國(guó)產(chǎn)自主可控需求，致力于為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈提供專(zhuān)業(yè)的質(zhì)量評(píng)價(jià)與可靠性提升技術(shù)服務(wù)。公司可提供功能/性能測(cè)試、可靠性測(cè)試、安全測(cè)試、AI芯片分析技術(shù)等芯片從研發(fā)到量產(chǎn)全生命周期檢測(cè)服務(wù)。國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將于2029年達(dá)到1.34萬(wàn)億元，市場(chǎng)前景廣闊，隨著制程不斷向3nm及更先進(jìn)制程演進(jìn)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜度持續(xù)提升，全環(huán)節(jié)高精度檢測(cè)需求強(qiáng)勁。
　　公司擬定增不超過(guò)13億元投向航空低空、人工智能芯片、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，持續(xù)加強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域檢測(cè)能力。公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)13億元，發(fā)行對(duì)象不超過(guò)35名，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%。主要投向：1.航空裝備(含低空)測(cè)試平臺(tái)項(xiàng)目(投資總額3.4億元)；2.新一代人工智能芯片測(cè)試平臺(tái)項(xiàng)目(投資總額2.92億元)；3.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)量保障平臺(tái)項(xiàng)目(投資總額3.44億元)等6個(gè)方向。本次定增投向均為新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)發(fā)展方向，且均具備有量產(chǎn)潛力的對(duì)應(yīng)產(chǎn)品(低空-eVTOL、無(wú)人機(jī)；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)-低軌衛(wèi)星、地面終端；人工智能-AI芯片等)。十五五規(guī)劃在即，相應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)有望得到完善的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)及支持，推動(dòng)產(chǎn)品量產(chǎn)落地，帶來(lái)對(duì)于檢測(cè)的大量需求。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先且具備高科技檢測(cè)能力的第三方檢測(cè)計(jì)量公司，深度布局低空、商業(yè)航天、AI芯片、具身智能、智能駕駛等新興產(chǎn)業(yè)檢測(cè)領(lǐng)域，并形成了一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。十五五規(guī)劃即將落地背景下，相應(yīng)新興&未來(lái)產(chǎn)業(yè)有望得到具體規(guī)劃并實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，有望帶動(dòng)多領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品及零部件進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司核心受益。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為36.46/40.45/45.68億元；歸母凈利潤(rùn)為4.33/4.91/5.67億元；PE為28/25/22。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策支持不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。