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最新動(dòng)態(tài)
　　運(yùn)營管理服務(wù)業(yè)務(wù)打開成長空間。運(yùn)營管理服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為集團(tuán)發(fā)展的重要板塊、新的增長極，全面推動(dòng)集團(tuán)向服務(wù)型制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。基于在行業(yè)內(nèi)的深厚積累，旭陽對(duì)焦化和精細(xì)化工領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)進(jìn)行提煉、整合和固化，向行業(yè)輸出了一套可復(fù)制的運(yùn)營管理服務(wù)，逐步形成生產(chǎn)技術(shù)管理、營銷一體化和“銷、運(yùn)、產(chǎn)、供、研”全產(chǎn)業(yè)鏈、全供應(yīng)鏈經(jīng)營管理的三種模式，為客戶提供靈活高效的解決方案，全面為行業(yè)賦能。公司預(yù)計(jì)仍有1-2個(gè)托管項(xiàng)目在2025年下半年或2026年一季度落成，帶來新的業(yè)務(wù)增量。此外，還要將輕資產(chǎn)運(yùn)營管理項(xiàng)目拓展至海外，讓“旭陽模式”融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，提高運(yùn)營管理服務(wù)板塊在集團(tuán)總收入、總利潤、總規(guī)模的占比，預(yù)計(jì)2025年平均噸凈利潤18元。
　　積極推進(jìn)化工新材料業(yè)務(wù)。2025年，在鞏固焦化主業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，化工新材料業(yè)務(wù)亦將有所進(jìn)展。旭陽化工板塊中，呼和浩特園區(qū)30萬噸/年炭基新材料項(xiàng)目已落成；定州園區(qū)5000噸/年全球首創(chuàng)非硝化工藝的氨基醇項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增3000噸業(yè)務(wù)量；此外，鄆城園區(qū)5萬噸/年CTH項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)落成，將在2026年帶來業(yè)務(wù)增量。具體來看，自主研發(fā)設(shè)計(jì)的5萬噸／年CTH項(xiàng)目擬于25H2投產(chǎn)，逐步向下游PA6、PA66、高溫尼龍等高端新材料拓展，建立尼龍新材料全球第一的絕對(duì)龍頭地位，確保盈利穩(wěn)定增長。氨基醇新材料業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)爆發(fā)式增長，定州園區(qū)5000噸/年氨基醇項(xiàng)目投產(chǎn)后，未來產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大至2萬噸／年；同時(shí)不斷研發(fā)創(chuàng)新應(yīng)用在不同場(chǎng)景下之不同牌號(hào)的氨基醇系列產(chǎn)品，如3-氨基-4-辛醇、2-二甲氨基-2-甲基-1-丙醇等，打造全球第一的氨基醇產(chǎn)品線，打開化工板塊新的利潤空間。
　　焦化全球開拓初見成效。在國內(nèi)焦炭需求持續(xù)低迷的背景下，旭陽提前布局，于2021年設(shè)立旭陽印尼蘇拉威西園區(qū)。蘇拉威西園區(qū)是旭陽在海外建設(shè)的首個(gè)生產(chǎn)園區(qū)，與澳洲、日本、越南、新加坡、印度等辦事處共同開拓全球供應(yīng)鏈體系，形成了以印尼旭陽偉山為支點(diǎn)，輻射全球焦化產(chǎn)業(yè)的國際化戰(zhàn)略布局。目前，蘇拉威西園區(qū)合計(jì)產(chǎn)能320萬噸/年，2024年焦炭銷量222萬噸，覆蓋歐洲、東南亞等13國市場(chǎng)28家客戶，營收7.3億美元、凈利潤1500萬美元、ROE5.7%、ROA1.4%。此外，公司持續(xù)興建江西萍鄉(xiāng)市年產(chǎn)能180萬噸的焦炭新生產(chǎn)園區(qū)，投產(chǎn)后焦炭年總產(chǎn)量達(dá)2520萬噸。
　　動(dòng)向解讀
　　公司為全球焦炭、己內(nèi)酰胺、高溫煤焦油龍頭。自1995年邢臺(tái)啟航，旭陽通過多年打磨與沉淀，打造了多個(gè)全球第一的產(chǎn)品線，成為了全球最大獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商，全球最大焦化粗苯加工商，全球第二大己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商，全球第二大高溫煤焦油加工商，中國最大焦?fàn)t煤氣制甲醇生產(chǎn)商，中國最大工業(yè)萘制苯酐生產(chǎn)商，中國第二大、京津冀最大高純氫供應(yīng)商。
　　策略建議
　　盈利預(yù)測(cè)。我們給予公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.84億元、1.02億元、1.24億元。結(jié)合可比公司估值，給予公司2025年1.00倍PB，按照港元兌人民幣0.91匯率計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為3.16港幣，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。