>> 方正證券-美年健康(002044)2025Q1~3點評：降本增效成效突出，AI業(yè)務(wù)持續(xù)高增-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤,許睿 |
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事件：公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預告，2025Q1-3預計實現(xiàn)營業(yè)收入68.5-70.1億元，同比下降1.83%-4.07%；歸母凈利潤為4200-6200萬元，同比增長70.51%-151.70%；扣非歸母凈利潤為850-2200萬元，同比增長4.35%-170.09%。
點評：
1） 2025Q1-3公司盈利能力持續(xù)改善，降本增效成果顯著。2025Q1-3公司收入端小幅波動，但利潤端增長強勁，主要得益于公司持續(xù)推進的“多元增收、科學降本”戰(zhàn)略，以及AI等高毛利創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速增長。其中，結(jié)合AI技術(shù)手段取得的主營收入為2.50億元，較上年同期增長71.02%。單季度來看，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入27.41-29.01億元，同比下降1.18%-6.63%；預計歸母凈利潤為2.63-2.83億元，同比增長9.55%-17.87%；扣非歸母凈利潤為2.47-2.60億元，同比增長6.09%-11.89%。Q3作為傳統(tǒng)體檢旺季，公司在穩(wěn)固主業(yè)的同時，盈利能力得到進一步提升，利潤增速顯著高于收入增速，降本增效成果持續(xù)顯現(xiàn)。
2） “All in AI”戰(zhàn)略加速落地，第二增長曲線清晰可見。公司的“All inAI”戰(zhàn)略正從布局期邁入收獲期，成為業(yè)績增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。2025Q1-3，AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增長71.02%，達到2.50億元，延續(xù)了2024年全年超2.15億元的良好勢頭。以“腦睿佳”、“肺結(jié)寧”、“AI-MDT報告”等為代表的創(chuàng)新AI產(chǎn)品矩陣，不僅貢獻了可觀的收入增量，其較高的毛利率也對公司整體利潤水平起到了重要的拉動作用。公司依托其積累的超2億人次結(jié)構(gòu)化健康數(shù)據(jù)，在AI產(chǎn)品研發(fā)和迭代上具備天然優(yōu)勢，構(gòu)建起“數(shù)據(jù)-算法-產(chǎn)品”的閉環(huán)，第二增長曲線日益清晰。
3）主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。作為體檢行業(yè)龍頭，公司主業(yè)基本盤依然穩(wěn)固。三季度旺季期間，公司整體訂單簽訂與客單價保持穩(wěn)定，重點客戶的簽單占比與到檢份額有所提升，表明公司在存量市場的競爭力并未減弱。同時，公司正積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，大力拓展個檢和增值服務(wù)市場。個檢業(yè)務(wù)因其較高的客單價和毛利率，是未來重要的利潤增長點。隨著第四季度傳統(tǒng)體檢旺季的延續(xù)，公司依托其鞏固的"專業(yè)檢查深度服務(wù)-科學定制-持續(xù)復購"運營閉環(huán)和精益管理體系，有望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營收分別為121.42、140.19、163.20億元，同比增速分別為13.46%、15.46%、16.41%，歸母凈利潤分別為6.05、10.09、12.68億元，同比增速分別為114.39%、66.80%、25.63%，對應當前股價PE分別為35、21、17倍，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、政策風險、客流量恢復不及預期風險、市場開拓不及預期風險等。
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