>> 浙商證券-中國鐵塔(0788.HK)2025年三季度業(yè)績點評報告：整體穩(wěn)健增長，室分資產(chǎn)折舊由7年調(diào)整為10年-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,徐菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利率同比提升
前三季度，公司實現(xiàn)收入743.19億元，同比增長2.6%，EBITDA 509.59億元，同比增長2.5%，歸母凈利潤87.08億元，同比增長6.8%。EBITDA率68.6%，同比下降0.1pp，凈利率11.7%，同比提升0.5pp。
“一體”穩(wěn)基+ “兩翼”拓展，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
運營商業(yè)務(wù)：前三季度收入634.32億元，同比增長0.5%，其中塔類業(yè)務(wù)收入565.09億元，同比下降0.7%，室分業(yè)務(wù)收入69.23億元，同比增長11.3%。塔類站址213.7萬個，較24年底新增4.3萬個，塔類租戶386.3萬戶，較24年底新增7.2萬戶，塔類站均租戶1.81戶，較24年底持平。
兩翼業(yè)務(wù)：前三季度收入105.17億元，同比增長15.0%，兩翼業(yè)務(wù)收入占比為14.2%，較24年同期提升1.5pp。其中智聯(lián)業(yè)務(wù)收入70.93億元，同比增長16.8%，能源業(yè)務(wù)收入34.24億元，同比增長11.5%。
伴隨國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進，尤其室分業(yè)務(wù)受益于網(wǎng)絡(luò)密度覆蓋需求，運營商業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健發(fā)展趨勢。此外，公司在數(shù)智技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域持續(xù)投入、能源業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)深化布局，兩翼業(yè)務(wù)將進一步打開成長空間。
室分資產(chǎn)折舊年限由7年調(diào)整為10年
公司公告，室分系統(tǒng)資產(chǎn)折舊年限由7年調(diào)整為10年，自2025年7月1日起實施，預(yù)計25年因折舊年限調(diào)整而減少室分資產(chǎn)折舊金額約8.7億元。折舊年限的延長，利于支撐利潤釋放空間。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為1003、1029、1055億元，同比增長2.6%、2.5%、2.5%；歸母凈利潤為117、176、186億元，同比增長9.1%、50.1%、6.0%，對應(yīng)PE為15.7、10.4、9.8倍。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期風(fēng)險；客戶過于集中風(fēng)險；成本費用管控不及預(yù)期風(fēng)險；當(dāng)前定價協(xié)議周期內(nèi)產(chǎn)品降價風(fēng)險；分紅派息不及預(yù)期等。
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